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山西证券固定收益债市中期策略展望：奋楫者进

报告摘要

2024年上半年，在资产荒背景下，债市利率中枢下移，各债券品种绝对收益率和相对利差行至历史低位。报告对下半年利率和信用债走势进行预判，并提出相应配置建议。

一、利率债走势与展望

• 上半年利率中枢下移：10年期国债收益率从年初的2.56%降至2.21%，30年期利率同期由2.84%降至2.43%，核心约束在于需求不足。
• 下半年利率趋势：央行货币政策保持流动性合理充裕，但下探空间有限，长期利率仍有下行压力，但中枢已接近低位。
• 内外部因素：国内需求疲软限制宽松空间；海外美联储降息预期提供货币宽松契机。

二、信用债配置建议

• 城投债：利差已压缩至极低水平，建议采取信用下沉+久期拉长策略，捕捉最后剩余价值。
• 银行二永债：注重中高等级波段交易价值，逢高配置，避免等级利差低位下的下沉性价比低。
• 地产债：优选央企+地方国企存量地产债，民企地产债久期控制参与。
• 超长信用债：关注央企和地方国企超长期信用债的增长与流动性机会，发行量显著增加。

风险提示

• 货币政策不确定性、经济基本面超预期变化；
• 房地产政策效果不及预期、海外货币政策超预期；
• 地缘政治风险、信用风险暴露超预期。

分析师承诺与免责声明：本报告基于合规信息撰写，分析师承诺独立、客观。免责声明详见报告末页。