20180723-国金证券-海外宏观周_美劳动力市场持续改善_劳动参与率成为美联储主要关注点_10页_2mb

美国劳动力市场与经济数据总结

核心内容

美国劳动力市场持续改善

• 劳动力市场继续改善，劳动力参与率（LFPR）低迷与市场强劲并存，两者并不矛盾。
• 非农就业人数在2018年上半年每月平均增加21.5万，高于2017年下半年的18.2万。
• 失业率从12月的4.1%微降至6月的4.0%，低于长期正常水平。
• 劳动力参与率从2017年下半年的62.7%上升至2018年6月的62.9%，但总体仍呈下降趋势。

劳动力参与率成为美联储关注重点

• 美联储在两期半年度货币政策报告中对劳动力参与率进行了详细分析。
• 人口老龄化是导致LFPR下降的重要因素，预计到2026年65岁以上人口比例将升至24%。
• 其他因素包括：
  • 教育水平较低的工人需求长期下降；
  • 青壮年人口因残疾或疾病退出劳动力市场；
  • 家庭责任变化导致男性劳动力参与率下降；
  • 有监禁史的黑人男性比例上升，影响其就业机会。

薪资增幅相对温和

• 尽管劳动力市场强劲，但薪资增幅仍较为温和。
• 2018年第一季度每小时工资增长略高于前七年的平均水平。
• 预计随着劳动力参与率边际放缓，劳动力市场达到“真正意义”上的充分就业，薪资增幅将加速。

主要经济数据表现

制造业数据

• 7月纽约联储制造业指数为22.6，高于预期21.0，但低于前值25.0。
  • 新订单指数下降至18.2，出货指数下降至14.6，未完成订单指数下降至0.0，就业指数下降至17.2。
  • 购进价格指数下降至42.7，产出价格指数下降至22.2。
• 7月费城联储制造业指数为25.7，高于预期21.5，高于前值19.9。
  • 新订单指数上升至31.4，出货指数下降至24.7，未完成订单指数上升至11.0，就业指数下降至16.8。
  • 购进价格指数上升至62.9，产出价格指数上升至36.3。

零售销售数据

• 6月零售销售环比为0.5%，符合预期，但低于前值1.3%。
• 6月零售销售（除汽车）环比为0.4%，高于预期0.3%。
• 6月零售销售（除汽车与汽油）环比为0.3%，低于预期0.4%。
• 主要增长行业包括保健和个人护理店（+2.2%）、汽车经销商（+0.9%）。
• 主要下滑行业包括服装及服装配饰店（-2.5%）、食品服务和饮吧（-0.3%）。

工业产出数据

• 6月工业产出环比为0.6%，高于预期0.5%，高于前值-0.5%。
• 制造业产出环比为0.8%，高于预期0.7%，高于前值-1%。
• 采矿业产出环比增长1.2%，创下历史新高。
• 公共事业产出环比下滑1.5%。
• 产能利用率为78%，低于长期平均水平1.8个百分点。

关键指标与预测

• CBO预计：未来10年，主要年龄段（25-54岁）LFPR将从2017年的81.7%上升至2028年的82.1%。
• 减税影响：短期内将增加劳动力供给，但中长期影响存在不确定性，可能加剧贫富分化。
• 薪资增长：预计随着劳动力市场结构性改善，薪资增幅将有所上升。

本周重点关注事项

• 欧央行利率决议（7月26日）：预计利率维持不变，但将提供进一步政策指引。
• 美国和欧元区制造业PMI初值：
  • 美国7月制造业PMI初值（预计上升）；
  • 欧元区7月制造业PMI初值（预计下滑）。
• 美国6月耐用品订单环比初值（预计下降）。

风险提示

1. 美联储货币收紧力度超预期：可能导致实际利率快速上升，引发经济下行压力。
2. 减税影响：集中在中短期，中长期影响存在不确定性，可能加剧社会不平等。
3. 中美贸易摩擦：可能对美国经济造成比传统方式计算更为显著的影响。

数据来源

• 美联储半年度货币政策报告
• 国金证券研究所
• Bloomberg
• Wind
• 美国劳工部