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冠通期货研究报告总结：PP日报：震荡上行

核心内容概述

本报告为冠通期货于2025年12月24日发布的PP（聚丙烯）市场分析，主要围绕近期PP期货与现货市场走势、供需格局、成本端及库存变化等方面进行分析，指出当前PP市场整体呈现震荡上行趋势，但上行空间有限。

主要观点

• 市场走势：PP2605合约减仓震荡上行，最低价6157元/吨，最高价6281元/吨，最终收盘于6278元/吨，涨幅1.93%。期货市场整体情绪偏暖，但上涨动能不足。
• 现货价格：PP各地区现货价格多数下跌，拉丝产品报价在5900-6260元/吨之间。
• 供需格局：PP下游开工率处于历年同期偏低水平，塑编等主要下游行业订单持续下降，对市场支撑有限。
• 库存情况：石化库存处于近年同期偏高水平，去库速度缓慢，对价格形成一定压力。
• 成本端：原油供应过剩，地缘政治局势升级对油价反弹形成抑制，布伦特原油价格上涨至62美元/桶，中国CFR丙烯价格保持稳定。
• 产能变化：新增产能40万吨/年的中石油广西石化已于10月中旬投产，叠加近期部分装置检修，供应端有所调整，但整体产能仍偏高。
• 价差预期：由于新增产能和农膜旺季逐步退出，预计L-PP价差将回落。

关键信息

1. 供应端

• 12月24日，广州石化一线、三线等装置检修，PP企业开工率降至82%，处于中性偏低水平。
• 标品拉丝生产比例降至27%，显示市场对拉丝产品的偏好下降。
• 中石油广西石化新增产能40万吨/年，于10月中旬投产，对市场供应产生一定影响。

2. 需求端

• 截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平。
• 拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，订单继续小幅下降，略低于去年同期。
• BOPP膜价格跌后企稳，但市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限。

3. 库存与去库

• 石化库存环比下降2万吨至69万吨，但仍高于去年同期10万吨，去库缓慢。
• 库存水平偏高对价格形成压制，不利于市场上涨。

4. 成本端

• 原油供应过剩，地缘局势升级未能有效提振油价，布伦特原油03合约上涨至62美元/桶。
• 中国CFR丙烯价格保持稳定，为740美元/吨。

5. 期现价差

• 预计L-PP价差将回落，反映出市场对供需格局的担忧。

总体判断

当前PP市场整体处于震荡上行状态，但上涨动力不足，主要受制于下游需求疲软、库存偏高以及成本端支撑有限等因素。尽管近期期货市场有所反弹，但现货价格仍承压下行，市场情绪偏谨慎。未来需关注新增产能释放节奏、下游订单恢复情况以及地缘政治对原油价格的影响，这些因素将对PP市场走势产生关键作用。