20231012-国信证券_香港_-龙源电力-00916.HK-经营平稳_回购有利公司估值提升_4页_647kb

龙源电力（0916HK）研究报告总结

摘要
龙源电力是风电运营龙头企业，2023年上半年发电量增长显著，但受火电拖累营收下滑。公司计划在“十四五”期间新增装机25-30GW，布局新能源装机迎高速增长期。9月启动大比例H股回购，预计提振股价。

核心内容

公司概况与业绩

• 营收/利润：2023上半年营收1984.7亿元（YoY -8.4%），净利润512.4亿元（YoY +183%）；2023年预计营收4009亿，净利润851亿。
• 发电量：2023年1-9月累计发电量555.0455吉瓦时，同比增长78.7%；单9月发电量下滑7.03%，主要因风电火电调整。
• 成本控制：净利润增长主要来自煤炭成本下降、风电光伏收入增长及财务费用降低。

装机与战略

• 装机规模：截至2023年6月底，控股装机容量31.62吉瓦，其中风电占83.2%；上半年新增装机5.1541吉瓦。
• 市场拓展：2023年新签开发协议293.4吉瓦，同比增长77.94%，重点在风电光伏。
• 政策与规模：预计“十四五”新增装机25-30吉瓦，2023-25年年均新增6/8.5/8.5吉瓦。

其他事项

• 回购计划：董事会通过回购不超过10%H股的议案，拟注销股份，可能提升估值。
• 财务数据：
  • 2023E市盈率58.7倍，2025E降至41.8倍。
  • 折旧率、净利率提升，ROE从2022A的75%升至2025E的132%。

投资建议与风险

• 评级：国信证券（香港）给予“买入”评级，目标价11港元，对应2023年PE约100倍。
• 风险提示：风电并网不及预期、新增装机进度缓慢。