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报告：龙源电力资产重组计划加强新能源运营与估值提升

报告核心内容总结

龙源电力（股票代码：916HK）于2024年7月2日发布资产重组消息。母公司国家能源集团计划向龙源电力注入4吉瓦合乎条件的新能源资产，并可能以不低于1319亿元出售江阴苏龙27%股权，剥离大部分火电资产。

重组计划要点

• 新能源资产注入：母公司新能源资产分批注入，目前4吉瓦，第二批规模尚未明确。目标是降低同业竞争，提高新能源运营地位。
• 火电资产出售：出售潜在交易将缩减公司火电并表装机至0.6吉瓦，调整后公司主要依赖新能源。
• 财务影响：公司或采用分期付款减轻财务压力。

投资者关注

尽管目前收购规模（4吉瓦）小于原计划（20吉瓦），公司表示将继续履行承诺，进一步收购母公司新能源资产。预计在公司2024年业绩会上公布更详细的时间表。

估值与评级

• 短期影响：当前交易支持估值小幅提升。
• 评级：维持“买入”评级，目标价从749港元上调至903港元，潜在涨幅206%。

财务预测（2022-2026E）

• 预计新能源装机量增长显著，电力销售逐步提高。
• 盈利能力（净利润、每股盈利）预计稳步上升，各年均增长超过5%。

竞争对比

龙源电力、华润电力、中国神华、大唐新能源等行业主要公司估值及目标价各有差异，龙源电力在“买入”评级中表现较强。

• 华润电力：买入评级，潜在涨幅约206%。

风险提示

分析师未提供具体风险，但表示若母公司资产注入进度不及预期，可能影响中长期估值。

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