20260104-五矿期货-聚酯月报_PX和PTA强预期修复利润_乙二醇弱基本面下震荡筑底_69页_6mb

聚酯产业链月度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月及2026年1月聚酯产业链中PX、PTA和MEG的市场表现，以及聚酯终端的需求情况。整体来看，PX和PTA受益于强预期和加工费修复，价格表现相对较好；而MEG则面临弱基本面，价格走势震荡筑底。

主要观点

• PX：上月价格大幅反弹，主要受明年供需较好预期及PTA装置意外检修的影响。尽管当前供需格局较好，但短期仍需警惕回调风险，中期可关注逢低做多机会。
• PTA：上月加工费大幅反弹，主要由于意外检修和市场对明年供需格局的预期。短期来看，PTA将进入春节累库阶段，但需关注聚酯负荷下降及利润压力对需求的压制。
• MEG：上月价格下跌后反弹，但基本面仍偏弱，港口库存持续上升，供需格局偏紧。短期价格受海外减产和商品氛围提振，中期则面临新装置投产带来的利润压缩压力。
• 聚酯终端：整体负荷逐步进入淡季，库存压力和订单下滑导致终端情况转弱。纺服零售出口表现不佳，对MEG需求形成压制。

关键信息

PX基本面

• 行情回顾：12月30日03合约收盘价7358元，月同比上涨500元；PX CFR中国价格894美元，同比上涨43美元。
• 供应端：12月国内负荷88.2%，亚洲负荷79.5%，检修量较少，预计1月负荷持稳。
• 库存：11月底社会库存402万吨，12-1月小幅累库，但整体PX供需格局仍较强。
• 估值成本端：PXN上涨74美元，石脑油裂差下降24美元，原油走势震荡。
• 小结：PX估值上升，但短期回调风险较大，中期关注逢低做多机会。

PTA基本面

• 行情回顾：12月30日05合约收盘价5152元，月同比上涨400元；华东现货价格5100元，同比上涨380元。
• 供应端：12月PTA负荷72.5%，较11月下降1.2%，检修量偏高，预计1月负荷持稳。
• 库存：截至12月26日，PTA整体社会库存205.5万吨，月同比去库11.7万吨，预计1月转入累库周期。
• 利润端：现货加工费上升180元至345元/吨，盘面加工费上升127元至345元/吨。
• 小结：PTA加工费修复至正常水平，短期反弹，中期需关注估值压缩风险。

MEG基本面

• 行情回顾：12月30日05合约收盘价3846元，月同比下跌132元；华东现货价格3694元，同比下跌188元。
• 供应端：12月MEG负荷73.3%，环比上升0.2%；合成气制负荷上升5.3%，乙烯制负荷下降2.7%。
• 库存：12月29日港口库存73万吨，下游工厂库存天数14.5天，预计1月港口仍延续累库。
• 估值成本端：国内乙烯制利润下降，石脑油制利润上升，煤制利润稳定。
• 小结：MEG基本面偏弱，短期受海外减产影响反弹，中期面临新装置投产压力。

产业链供需与价格走势

PX供需平衡与价格走势

• 供需差：PX供需差在2025年12月为7万吨，预计2026年1月供需差为7万吨。
• 库销比：库销比维持在较高水平，显示市场供需基本平衡。
• 价格走势：PX价格受预期驱动走强，但需关注回调风险。

PTA供需平衡与价格走势

• 供需差：PTA供需差在2025年12月为9万吨，预计2026年1月供需差为9万吨。
• 库销比：库销比下降，显示市场去库趋势。
• 价格走势：PTA价格受加工费修复影响走强，但需关注淡季负荷下降带来的需求压制。

MEG供需平衡与价格走势

• 供需差：MEG供需差在2025年12月为25万吨，预计2026年1月供需差为25万吨。
• 库销比：库销比偏高，显示市场供需偏弱。
• 价格走势：MEG价格受弱基本面影响震荡筑底，短期反弹，中期需关注库存压力和新装置投产。

总结

• PX和PTA：受益于强预期和加工费修复，价格表现较好，但需注意回调风险，中期可关注逢低做多机会。
• MEG：基本面偏弱，价格震荡筑底，短期反弹，中期需关注库存压力和新装置投产对供需格局的影响。
• 聚酯终端：整体负荷下降，库存压力和订单下滑影响需求，需关注终端情况对产业链的传导效应。