2024-02-06-招商银行-美国非农就业2024年1月数据点评_工资-价格_螺旋风险再现_5页_789kb

“工资-价格”螺旋风险再现总结

核心内容

2024年1月美国非农就业数据显著超预期，显示美国劳动力市场依然强劲。新增就业人数达到35.3万，远高于市场预期的18.5万，失业率维持在3.7%，劳动参与率略低于市场预期，但整体仍处于较高水平。薪资增速也出现明显上行，平均时薪同比增速达4.5%，环比增速达0.6%，创下2022年4月以来的新高。这些数据表明美国劳动力市场持续供不应求，可能引发“工资-价格”螺旋风险。

主要观点

• 就业市场强劲：新增就业人数远超预期，职位空缺率维持高位，显示企业招聘需求旺盛。
• 供需失衡：劳动力市场呈现卖方市场特征，被动离职人数下降，主动离职人数上升，短期失业增加，长期失业减少。
• 薪资增速上行：薪资增长全面反转，尤其是服务业薪资显著走强，制造业薪资则有所回落。
• 经济韧性：就业数据和薪资增速表明美国经济具备较强韧性，支撑了消费和服务业增长。
• 降息预期受挫：非农数据超预期后，市场对美联储降息的预期大幅下调，美元指数和收益率均上行。

关键信息

一、新增就业：大超预期

• 数据表现：2024年1月新增就业人数为35.3万，远高于市场预期的18.5万。
• 职位空缺：职位空缺率高达5.4%，较疫前三年均值高出1.1个百分点，职位空缺数反弹至902.6万。
• 就业结构：新增就业动能从疫后修复转向经济韧性，服务业分项普遍上涨，制造业则因采掘业低迷和建筑业走弱而表现不一。
• 剪刀差收窄：家庭调查和机构调查的就业人数剪刀差持续收窄，反映劳动力市场供不应求，劳动者可能向有报酬的非农市场集中。

二、失业率&劳动参与率：卖方市场

• 失业率：2024年1月失业率为3.7%，连续第三个月持平，低于市场预期。
• 劳动参与率：劳动参与率为62.5%，略低于市场预期，但仍维持在较高水平。
• 人口结构：55岁以下劳动参与率略高于疫前，而55岁以上则低于疫前，显示老龄化进程对劳动力供给的压缩。

三、薪资增速：反转，而非反弹

• 薪资增长：平均时薪同比增速达4.5%，环比增速达0.6%，创2022年4月以来新高。
• 行业分化：服务业薪资增速显著走强，制造业薪资增速则大幅回落。
• 工作时长：疫情以来美国人均每周工作时长降至34.1小时，创2010年7月以来新低，可能加剧劳动力供不应求。

四、市场：继续修正降息预期

• 降息预期：非农数据超预期后，市场对美联储3月降息概率降至21%，5月前降息概率降至68%。
• 收益率上行：美国国债收益率大幅上升，2年期收益率涨至4.36%，5年期涨至3.98%，10年期涨至4.02%，30年期涨至4.22%。
• 美元走强：美元指数从103.05上涨至103.92，美元兑离岸人民币汇率从7.187涨至7.211。
• 股市表现：科技股业绩超预期带动美股全面上涨，标普500指数收涨1.07%，纳斯达克指数收涨1.74%，道琼斯指数收涨0.35%。

五、影响及前瞻：“工资-价格”螺旋风险再现

• 风险加剧：薪资增速走强可能对服务通胀粘性形成支撑，增加美联储对“工资-价格”螺旋风险的担忧。
• 降息不及预期：美国劳动力市场供不应求格局短期内难以改变，美联储降息时点和幅度或大幅不及市场预期。
• 经济展望：就业增长动能强劲，薪资增长持续，可能对整体通胀和货币政策产生持续影响。

图表支持

• 图1：美国劳动力市场仍然“供不应求”
• 图2：新增就业再度走强
• 图3：服务业分项新增就业普涨
• 图4：家庭和企业调查就业人数剪刀差持续收窄
• 图5：失业率水平保持低位
• 图6：劳动参与率年龄分布趋稳
• 图7：薪资增速大幅上行
• 图8：薪资增速或将支撑服务通胀粘性

资料来源

• MACROBOND
• 招商银行研究院