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晨会总结（2025年04月18日）

核心内容概览

本次晨会聚焦于固定收益、公用环保、交通运输、电子和北交所五大板块，分析了市场动态与相关公司的最新表现和未来展望。

市场数据概览

投资要点总结

固定收益

• 久期估算方法：采用债基净值回归法，结合K-means聚类算法和加权线性回归（WLAD），以提高测算准确性。
• 测算结果：利率债基久期中位数误差较小，样本中57%测算误差在0.4年以内。
• 市场变化：中美关税战出现缓和迹象，债市预计将调整。2025年4月上旬，利率债基久期中位数从3.44年上升至3.79年，信用债基久期中位数从2.05年升至2.18年。
• 未来展望：若中美达成贸易协议降低关税，10Y国债收益率可能重回1.7%上方，甚至逐步走向1.8%。年内高点或达1.9%。

公用环保 - 光大环境(00257.HK)

• 业绩表现：2024年营收302.6亿港币，同比下降6%；归母净利润33.8亿港币，同比下降24%。
• 业务结构：运营服务收入占比提升至63%，业绩下滑主因建造收入减少和减值增加。
• 股息回报：全年股息0.23港币/股，当前股息率6.7%。若按41%股利支付率计算，2025-2027年股息率分别为6.9%、7.3%、7.7%。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为35.3亿、37亿、39.2亿港元，当前PE分别为6、5.7、5.4倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

交运 - 密尔克卫(603713.SH)

• 业绩表现：2024年营收121.18亿元，同比增长24.26%；归母净利润5.65亿元，同比增长31.04%。
• 业务驱动：货代及分销业务持续发力，特别是MGF全球货代业务和金德龙分销业务。
• 盈利能力：2024年四季度毛利率12.70%，费用率显著下降。
• 扩张计划：积极筹建泰国和印尼网点，拓展新能源、半导体等高端制造客户。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为6.47亿、7.61亿、8.65亿元，当前PE分别为11.9、10.1、8.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

电子 - 华峰测控(688200.SH)

• 公司地位：国内领先和全球知名的半导体测试设备本土供应商。
• 业绩表现：2024年营收9.05亿元，同比增长31.05%；归母净利润3.34亿元，同比增长32.69%。
• 产品亮点：STS8300获得广泛认可，模拟测试机市占率预计达36%。
• 未来展望：积极布局数字测试机，打造第二增长曲线。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为4.30亿、5.64亿、7.21亿元，当前PE分别为46.77、35.67、27.89倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

北交所 - 优机股份(833943.BJ)

• 公司定位：定制化机械设备“小巨人”，专注于油气化工流体控制设备及航空零部件精密加工。
• 业绩表现：2024年营收9.69亿元，同比增长8.45%；归母净利润7792万元，同比增长4.41%。
• 业务拓展：航空零部件业务营收同比增长151%，控股比扬精密，增强业务扩张能力。
• 技术实力：拥有161项专利，其中发明专利19项。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为0.95亿、1.11亿、1.29亿元，当前PE分别为20.2、17.3、14.9倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

固定收益

• 模型假设风险
• 数据质量风险
• 极端市场风险

公用环保

• 项目建设不及预期
• 危废项目盈利不及预期
• 垃圾焚烧量波动风险

交运

• 宏观经济景气波动导致需求低于预期
• 行业监管政策变动影响公司扩张节奏
• 危化品运输事故风险

电子

• 客户资本支出不及预期
• 竞争加剧
• 新品验证及落地不及预期

北交所

• 供应商管理风险
• 质量控制风险
• 下游行业波动风险

机构销售信息

华东机构销售

• 李瑞雪、韦灵慧、吴卓雅、白鹭、袁晓信、杨舒怡、朱芷漫、金璐敏、吴琼、陈博雅、田丽媛、侯世杰、刘静娴、李依桐、陈飞帆、黄梓洋

华北机构销售

• 王梓乔、周怡圆、王乙乾、胡佳媛、马昊、王慧文、陈敏、汪嘉玮

华南机构销售

• 杨洋、彭婧、胡美娜、韦洪涛、蒋书琪、王安妮、马思雨、曹可、夏维、祝梦婷

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对基准指数涨幅>20%）、增持（相对基准指数涨幅在5%-20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对基准指数涨幅<-5%）。
• 行业评级：看好（行业指数超越基准指数）、中性（行业指数与基准指数持平）、看淡（行业指数弱于基准指数）。
• 基准指数：
  • A股市场（北交所除外）：沪深300指数
  • 北交所市场：北证50指数
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
  • 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
  • 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）

声明与免责

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