> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 晨会 2026年01月18日 市场数据 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>年初至今</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4,101.91</td><td>-0.26%</td><td>1.95%</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3,361.02</td><td>-0.20%</td><td>2.02%</td></tr><tr><td>沪深 300</td><td>4,731.87</td><td>-0.41%</td><td>0.30%</td></tr><tr><td>中证 1000</td><td>8,232.73</td><td>-0.10%</td><td>6.18%</td></tr><tr><td>科创 50</td><td>1,514.07</td><td>1.35%</td><td>7.88%</td></tr><tr><td>北证 50</td><td>1,548.33</td><td>0.23%</td><td>5.59%</td></tr></table> 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年01月16日 # 华源晨会精粹 20260118 # 投资要点： 金属新材料 库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡——有色金属大宗金属周报：铜：库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡。本周美国总统特朗普表示暂不对稀土、锂和其他关键矿物征收关税，铜也在美国关键矿产清单中，关税预期推迟，LME-COMEX套利空间收窄，短期或压制铜价。铝：库存累积，铝价短期或迎来高位震荡。关税预期推迟对铜价等商品价格形成压制，铝价短期或也迎来高位震荡。需求方面，在铜价创历史新高背景下，空调等家电领域“铝代铜”进程或加速推进，另一方面消费品以旧换新政策有望在2026年延续，电解铝需求有望上调。锂：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入上行周期。周五碳酸锂期货跌停，或主要系广期所加大监管力度，投机资金获利了结所致。钴：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。 金属新材料 地缘局势推升避险需求，贵金属上行动能充足——贵金属双周报：近期金银价格持续上行，我们认为主要原因包括：1）2025年12月季调后非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人；失业率录得 $4.4\%$ ，低于预期的 $4.5\%$ ，前值由 $4.6\%$ 修正为 $4.5\%$ 。2）1月12日芝商所（CME）进一步调整贵金属合约保证金收取方式，从固定金额改为按合约名义价值的一定比例计算。黄金合约保证金比例调整为名义价值的约 $5\%$ ，白银约为 $9\%$ 。相关费率从1月13日收盘后生效。这一机制转变意味着风险暴露将直接随市场起伏，高价或高波动期可能触发频繁的追加保证金要求，资金占用不再稳定，高杠杆操作者面临的压力尤为显著。短期内，该变化可能加剧市场流动性紧张，迫使部分交易者快速调仓或平仓，从而放大波动效应。3）美国对委内瑞拉实施军事打击并强行控制其总统马杜罗及其夫人，引发国际社会强烈遣责。2025年12月末，中国黄金储备规模达到7415万盎司，较上月增加3万盎司。 风险提示：经济失速下行风险；宏观经济政策显著收紧风险；中美贸易摩擦加剧风险；美联储政策推进速度不及预期风险。 北交所 北交所2025年业绩披露大幕正式拉开，关注业绩超预期和业绩改善公司——北交所周观察第六十一期：林泰新材和海能技术率先发布2025年业绩预告，北交所2025年业绩披露大幕正式拉开。林泰新材预估2025年归母净利润13,330～15,070万元，同比增 $64.48\%$ 至 $85.95\%$ ；海能技术预估2025年归母净利润4,100～4,400万元，同比增 $213.65\%$ 至 $236.61\%$ 。本周北交所市场振幅较大、北证50回调 $3.6\%$ ，下周继续关注2025年业绩预增/改善公司。对于下周北交所市场的观点，我们认为，当前全市场流动性保持充裕格局，叠加科技板块依托产业催化景气度持续上行，北交所作为专精特新企业的主阵地，板块内结构性投资机会有望持续演绎，但需警惕高位题材公司的获利了结引发的波动风险，聚焦稀缺性标的与锚定真成长 主线，建议聚焦三大方向：其一为2025年业绩预增/业绩改善、行业壁垒较高、基本面稳健且估值具备性价比的优质标的，其二为服务消费的相关公司，国常会明确提出研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，板块有望迎来政策催化；其三为新能源汽车出口链标的，加拿大宣布将中国电动汽车关税从 $100\%$ 降至 $6.1\%$ ，板块有望迎来海外市场政策催化。 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险 新消费 潮宏基2025年度归母净利润高增，巨子生物Ⅲ类医疗器械正式获批——新消费行业周报：潮宏基发布2025年业绩预告：2025年潮宏基归母净利润高增，门店增速亮眼。2025年潮宏基预计实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长 $125\% -175\%$ ；扣非净利润达4.21-5.15亿元，同比增长 $125\% -175\%$ 。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家。2025Q4门店净增69家，较2025Q3净增59家，进一步提速。得益于产品力和品牌力的持续提升，以及团队精细化运营的付出，公司珠宝业务在2025年度实现了显著业绩增长。巨子生物——全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批。产品主要用于真皮层的注射，以改善面颊部平滑度。 风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。 # 报告列表 【金属新材料】库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡——有色金属 大宗金属周报（2026/01/18） 【金属新材料】地缘局势推升避险需求，贵金属上行动能充足——贵金属双周报（2026/01/18） 【北交所】北交所2025年业绩披露大幕正式拉开，关注业绩超预期和业绩改善公司—北交所周观察第六十一期（2026/01/17） 【新消费】潮宏基2025年度归母净利润高增，巨子生物III类医疗器械正式获批——新消费行业周报（2026/01/17） # 报告摘要 # 【金属新材料】库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡——有色金属大宗金属周报（2026/01/18） 田源 证书编号：S1350524030001 张明磊 证书编号：S1350525010001 田庆争 证书编号：S1350524050001 陈婉妤 证书编号：S1350524110006 陈轩 证书编号：S1350525120001 铜：库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为 $-0.50\% / -0.63\% / -0.71\%$ 。宏观方面，本周美国总统特朗普表示暂不对稀土、锂和其他关键矿物征收关税，铜也在美国关键矿产清单中，关税预期推迟，LME-COMEX套利空间收窄，短期或压制铜价。库存端，本周铜库存大幅累积。伦铜/纽铜/沪铜库存分别为14.4万吨/54.3万短吨/21.4万吨，环比变化 $+3.31\% / +4.81\% / +18.3\%$ ；国内电解铜社会库存32.1万吨，环比 $+17.20\%$ 。需求方面，电解铜杆周度开工率 $57.47\%$ ，环比增加9.65pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：库存累积，铝价短期或迎来高位震荡。1）氧化铝：产能高位运行叠加库存上升，氧化铝现货价格延续弱势。本周氧化铝价格下跌 $1.12\%$ 至2655元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8916万吨/年，周度开工率上升0.31pct为 $80.82\%$ 。短期内，氧化铝供需基本面仍维持过剩格局，氧化铝库存持续累积，现货价格延续弱势。后续需持续关注氧化铝成本利润与运行产能情况。2）电解铝：库存累积，铝价短期或迎来高位震荡。本周沪铝涨 $0.83\%$ 至2.42万元/吨，伦铝价格下跌 $0.73\%$ 至3138美元/吨，电解铝毛利8461元/吨，环比减少 $0.02\%$ 。宏观方面，关税预期推迟对铜价等商品价格形成压制，铝价短期或也迎来高位震荡。需求方面，在铜价创历史新高背景下，空调等家电领域“铝代铜”进程或加速推进，另一方面消费品以旧换新政策有望在2026年延续，电解铝需求有望上调。库存方面，国内库存累积，伦铝库存48.80万吨，环比减少 $1.97\%$ ，沪铝库存18.59万吨，环比增加 $29.24\%$ ，国内现货库存为73.6万吨，环比增加 $3.1\%$ 。供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。 锂：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入上行周期。本周碳酸锂价格上涨12.86%至15.8万元/吨，锂辉石精矿上涨5.32%至1980美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2605上涨1.94%至14.62万元/吨。周五碳酸锂期货跌停，或主要系广期所加大监管力度，投机资金获利了结所致。供给端，本周碳酸锂产量2.26万吨，环比增加70吨（+0.3%），SMM周度库存10.97万吨，环比减少263吨（-0.2%），延续去库。需求方面，磷酸铁锂12月产量40.4万吨，同比增长46%，环比减少2%，锂电正极材料需求维持高增，叠加出口退税取消有望拉动“抢出口”需求，锂电需求有望维持“淡季不淡”。展望全年看，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点。我们建议关注锂资源自给率较高且具备第二增长曲线的标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、大中矿业（铁矿+锂）、赣锋锂业（锂+储能+固态电池）、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。 钴：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行。本周MB钴上涨 $0.59\%$ 至25.68美元/磅，国内电钴价格下跌 $1.31\%$ 为45.2万元/吨。刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制。供给端，刚果（金）决定将允许2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底，考虑到运输周期，预计国内原料或将在今年3月后才能陆续到港，钴原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨。建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。 # 【金属新材料】地缘局势推升避险需求，贵金属上行动能充足——贵金属双周报(2026/01/18) 田源 证书编号：S1350524030001 张明磊 证书编号：S1350525010001 田庆争 证书编号：S1350524050001 陈婉妤 证书编号：S1350524110006 方皓 证书编号：S1350525110003 贵金属板块：黄金白银价格强势上涨。近两周，伦敦现货黄金上涨 $5.93\%$ 至4611.05美元/盎司，上期所黄金上涨 $5.60\%$ 至1032.32元/克，沪金持仓量上涨 $10.39\%$ 至34.71万手；伦敦现货白银上涨 $22.35\%$ 至90.80美元/盎司，上期所白银上涨 $31.68\%$ 至22483元/千克，沪银持仓量上涨 $12.21\%$ 至71.91万手；伦敦现货钯上涨 $6.95\%$ 至1755美元/盎司，伦敦现货铂上涨 $7.93\%$ 至2301美元/盎司。 近期金银价格持续上行，我们认为主要原因包括： 1）2025年12月季调后非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人；失业率录得 $4.4\%$ ，低于预期的 $4.5\%$ 前值由 $4.6\%$ 修正为 $4.5\%$ 。此外，12月平均每小时工资月率录得 $0.3\%$ 与预期持平，前值由 $0.10\%$ 修正为 $0.2\%$ 。从年度数据来看，2025年非农就业人数增加58.4万人，平均每月增加4.9万人，低于2024年200万人的增幅（平均每月增加16.8万人）。这是自2020年（受疫情影响）以来最疲软的年度增长，若剔除疫情年份，也是自2010年至2019年经济扩张期以来最弱的年度表现。 2）1月12日芝商所（CME）进一步调整贵金属合约保证金收取方式，从固定金额改为按合约名义价值的一定比例计算。黄金合约保证金比例调整为名义价值的约 $5\%$ ，白银约为 $9\%$ 。相关费率从1月13日收盘后生效。这一机制转变意味着风险暴露将直接随市场起伏，高价或高波动期可能触发频繁的追加保证金要求，资金占用不再稳定，高杠杆操作者面临的压力尤为显著。短期内，该变化可能加剧市场流动性紧张，迫使部分交易者快速调仓或平仓，从而放大波动效应。 3）美国对委内瑞拉实施军事打击并强行控制其总统马杜罗及其夫人，引发国际社会强烈谴责。马杜罗面临四项指控，包括毒品恐怖主义共谋、可卡因进口共谋、持有关机关枪以及共谋持有机关枪，但其本人坚称无辜并强调自己仍是委内瑞拉总统，其妻子弗洛雷斯也对面临的三项指控表示不认罪。在马杜罗被强行带走后，瑞士政府宣布冻结马杜罗及其亲信在瑞士的资产，冻结令有效期四年并即刻生效。 中期来看，“特朗普2.0”和“降息交易”双主线预计将继续为黄金价格上涨提供较强动能，建议关注阶段性配置机会。未来两周将需要重点关注的事件和时间节点包括：1）2026年1月22日公布美国11月核心PCE物价指数年率；2）2026年1月23日公布美国1月密歇根大学消费者信心指数终值；3）2026年1月29日公布美联储FOMC利率决议和美国12月核心PCE物价指数年率。 长期来看，“降息交易”+“特朗普2.0”双主线预计后续将持续催化，在保护主义+大国博弈背景下，央行 增储将对金价形成强有力底部支撑，金价上行动能充足。美国就业市场与经济运行仍存在较强韧性，美联储本轮降息周期的时间或被就业韧性和通胀扰动拉长，但仍具备较大政策空间，增加了黄金的做多窗口期。“特朗普2.0”进入兑现阶段，“大而美”法案的签署以及未来对关税和地缘政治的干预或进一步导致美元信用降低和通胀上行，或将金价持续推向新高。央行增储方面，根据世界黄金协会，2025年各国央行继续加大购买力度，展望2026年，央行持续的战略购买和潜在的新投资进入者（例如中国的保险公司或印度的养老基金）也可能进一步支撑金价的积极趋势。最近国内数据来看，中国央行连续14个月增持黄金。2025年12月末，中国黄金储备规模达到7415万盎司，较上月增加3万盎司。 我们维持贵金属行业“看好”评级，建议关注个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、山金国际、湖南黄金、中金黄金、招金黄金、盛达资源、兴业银锡。 风险提示：经济失速下行风险；宏观经济政策显著收紧风险；中美贸易摩擦加剧风险；美联储政策推进速度不及预期风险。 # 【北交所】北交所2025年业绩披露大幕正式拉开，关注业绩超预期和业绩改善公司—北交所周观察第六十一期（2026/01/17） 赵昊 证书编号：S1350524110004 万枭 证书编号：S1350524100001 林泰新材和海能技术率先发布2025年业绩预告，北交所2025年业绩披露大幕正式拉开。林泰新材预估2025年归母净利润 $13,330\sim 15,070$ 万元，同比增 $64.48\%$ 至 $85.95\%$ ，主要因为：①在传统能源汽车领域，公司产品销售收入稳定增长；②在新能源汽车领域，2025年，公司在混合动力专用变速器（DHT）领域的销售收入快速增长；③2025年，公司原有境外老客户的销售额增长的同时，也增加了新客户，外销收入有一定幅度的增长。海能技术预估2025年归母净利润4, $100\sim 4,400$ 万元，同比增 $213.65\%$ 至 $236.61\%$ ，主要因为：①行业市场需求整体回暖，高端仪器国产制造趋势显著、设备更新政策逐步落地，公司在新材料、新能源、制药等领域增长较快。2025年，公司各系列产品收入均实现增长；②在高端仪器智能化、数字化方面取得较快进展，相关产品收入取得较好增长；③2025年，公司完善数字化管理系统应用，推进精益管理，在整体毛利率水平保持稳定的情况下，公司整体盈利能力显著提高。 本周北交所市场振幅较大、北证50回调 $3.6\%$ ，下周继续关注2025年业绩预增/改善公司。对于下周北交所市场的观点，我们认为，当前全市场流动性保持充裕格局，叠加科技板块依托产业催化景气度持续上行，北交所作为专精特新企业的主阵地，板块内结构性投资机会有望持续演绎，但需警惕高位题材公司的获利了结引发的波动风险，聚焦稀缺性标的与锚定真成长主线，建议聚焦三大方向：其一为2025年业绩预增/业绩改善、行业壁垒较高、基本面稳健且估值具备性价比的优质标的，其二为服务消费的相关公司，国常会明确提出研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，板块有望迎来政策催化；其三为新能源汽车出口链标的，加拿大宣布将中国电动汽车关税从 $100\%$ 降至 $6.1\%$ ，板块有望迎来海外市场政策催化。展望2026年中期视角，继续关注几大主线：①持续推进北交所指数体系建设，加快推出北证50ETF，我们认为增量资金可期，可关注指数中权重占比较大且基本面扎实、估值具备性价比的标的，如同力股份、开发科技等；②推动设立更多主要投资中小市值股票的公募基金产品等，我们认为可关注长周期业绩稳定持续增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如广信科技、民士达、锦华新材、薇东光、纳科诺尔等；③商业航天、机器人、AI等具备政策支持和成长确定性较高的赛道，关注技术壁垒高和成长弹性大的标的，如海达尔、华原股份、骏创科技等；④注重促内需扩消费，服务消费相关标的，如太湖雪、无锡晶海、康农种业、锦 波生物等。 北证A股PE回升到49X，日均成交额回升到410亿元。本周，科创板、创业板和北证A股整体PE都有所回升，创业板PE由45.93X回升到46.67X，科创板PE由82.46X回升到84.81X，北证A股PE由48.40X回升到49.46X。流动性来看，北证A股日均换手率 $7.89\%$ ，科创板 $4.69\%$ ，创业板 $7.75\%$ 。指数来看，沪深300和创业板指数周度下跌、科创50上涨。 本周2家公司注册、3家公司提交注册，3家公司过会。按最新审核状态分类：族兴新材和觅睿科技2家公司更新状态至注册；晨光电机、普昂医疗和隆源股份3家公司更新状态至提交注册；中科仪、创达新材和瑞尔竞达3家公司更新状态至上市委会议通过；鸿仕达、尚航科技、聚仁新材、博韬合纤、星基智造、新睿电子、双英集团、斯瑞达、天康制药、菊乐股份、杰锋动力和佳宏新材等20家公司更新审核状态至已问询。此外，下周北交所将会审议3家公司IP0申请（百瑞吉、弥富科技和拓普泰克），北交所新股发行处于常态化进程中。 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险 # 【新消费】潮宏基2025年度归母净利润高增，巨子生物III类医疗器械正式获批——新消费行业周报（2026/01/17） # 丁一 证书编号：S1350524040003 潮宏基发布2025年业绩预告：2025年潮宏基归母净利润高增，门店增速亮眼。2025年潮宏基预计实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长 $125\% - 175\%$ ；扣非净利润达4.21-5.15亿元，同比增长 $125\% - 175\%$ 。2025年度净利润保持高增。公司在第三季度末对合并菲安妮有限公司股权形成的商誉进行测试评估，计提商誉减值准备1.71亿元，剔除商誉减值影响，潮宏基预计实现年度归母净利润达6.07-7.04亿元。2025Q4预计实现归母净利润1.19-2.16亿元，归母净利润中枢达1.68亿元，环比2025Q3单季度归母净利润（剔除商誉减值影响后）1.57亿元进一步提升。 潮宏基珠宝门店数持续增长，Q4增速环比提升。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家。2025Q4门店净增69家，较2025Q3净增59家，进一步提速。 潮宏基坚定核心战略，品牌势能持续提升。2025年，公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，持续优化产品与服务，依托精细化运营和数字化赋能，进一步夯实品牌核心竞争力；同时，公司积极推进线上线下全渠道融合，并加快国际化布局，不断提升单店经营效益。得益于产品力和品牌力的持续提升，以及团队精细化运营的付出，公司珠宝业务在2025年度实现了显著业绩增长。 巨子生物——全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批：根据巨子生物公众号，全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，通过器审与药审联合审评，正式获批。获批规格为：1.5mL/支、2.0mL/支、2.5mL/支、3.0mL/支。产品主要用于真皮层的注射，以改善面颊部平滑度。 投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基 于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。 风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。 华东机构销售 <table><tr><td>姓名</td><td>联系方式</td><td>邮箱</td></tr><tr><td>李瑞雪</td><td>18202157216</td><td>liruixue@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>韦灵慧</td><td>15900818623</td><td>weilinghui@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>吴卓雅</td><td>13130676476</td><td>wuzhuoya@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>白鹭</td><td>17717065513</td><td>bailu@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>袁晓信</td><td>13636578577</td><td>yuanxiaoxin@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>杨舒怡</td><td>18857090315</td><td>yangshuyi@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>朱芷漫</td><td>15623249787</td><td>zhuzhiman@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>金璐敏</td><td>18701859882</td><td>jinlumin@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>吴琼</td><td>13524729225</td><td>wuqiong@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>陈博雅</td><td>18868102690</td><td>chenboya@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>师静秋</td><td>18508243060</td><td>shijingqiu@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>万蕾</td><td>13564961723</td><td>wanlei02@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>刘怡岑</td><td>15000796699</td><td>liuyicen@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>田丽媛</td><td>13182929179</td><td>tianliuyan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>侯世杰</td><td>19521452277</td><td>houshijie@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>刘静娴</td><td>15695213059</td><td>liujingxian@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>李依桐</td><td>13502177189</td><td>liyitong@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>陈飞帆</td><td>17712236207</td><td>chenfeifan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>黄梓洋</td><td>13564449978</td><td>huangziyang@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>柳柏</td><td>13045152592</td><td>liubai02@huayuanstock.com</td></tr></table> 华北机构销售 <table><tr><td>姓名</td><td>联系方式</td><td>邮箱</td></tr><tr><td>王梓乔</td><td>13488656012</td><td>wangziqiao@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>胡佳媛</td><td>13263496173</td><td>hujiayuan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>马昊</td><td>13581897385</td><td>mahao@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>恩卡尔</td><td>15010935260</td><td>enkaer@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>胡青璇</td><td>18800123955</td><td>huqingxuan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>赵帆</td><td>18634226618</td><td>zhaofan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>王慧文</td><td>15545222323</td><td>wanghuiwen@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>陈敏</td><td>18810312076</td><td>chenmin01@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>汪嘉玮</td><td>17710037863</td><td>wangjiawei@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>刘安然</td><td>18810655643</td><td>liuanran@huayuanstock.com</td></tr></table> 华南机构销售 <table><tr><td>姓名</td><td>联系方式</td><td>邮箱</td></tr><tr><td>杨洋</td><td>18603006849</td><td>yangyang03@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>彭婧</td><td>18507310636</td><td>pengjing@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>胡美娜</td><td>19129938895</td><td>humeina@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>韦洪涛</td><td>13269328776</td><td>weihongtao@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>蒋书琪</td><td>13755026751</td><td>jiangshuqi@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>王安妮</td><td>13850778699</td><td>wanganni@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>韩欣言</td><td>18898748915</td><td>hanxinyan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>马思雨</td><td>13614697068</td><td>masiyu@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>曹可</td><td>13670244320</td><td>caoke@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>夏维</td><td>15200869983</td><td>xiawei03@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>祝梦婷</td><td>17727576696</td><td>zhumengting@huayuanstock.com</td></tr></table> # 证券分析师声明 本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。 # 一般声明 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 # 信息披露声明 在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 # 投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $20\%$ 以上； 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $5\% \sim 20\%$ 之间； 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于 $-5\%$ 及以下。 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数； 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平； 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。