20260628-国金证券-品种久期跟踪_久期全面缩短_7页_1mb

信用债久期分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林共同撰写，分析截至2026年6月26日信用债市场的久期变化情况。报告主要聚焦于城投债、产业债、商业银行债及其他金融债的久期趋势，并结合历史分位数进行对比分析，以评估当前市场状况。

主要观点

1. 信用债久期普遍缩短

• 截至6月26日，城投债加权平均成交期限为 2.23年，处于 89.0% 的历史分位。
• 产业债加权平均成交期限为 2.59年，处于 85.7% 的历史分位。
• 商业银行债中：
  • 二级资本债久期缩短至 4.18年，处于 84.2% 的历史分位，高于去年同期水平。
  • 银行永续债久期缩短至 3.93年，处于 75.4% 的历史分位，同样高于去年同期水平。
  • 一般商金债久期缩短至 1.17年，处于 0.3% 的历史分位，低于去年同期水平。
• 其余金融债久期排序为：保险公司债（3.66年）＞证券次级债（3.14年）＞证券公司债（1.86年）＞租赁公司债（1.14年），分别处于 81.9%、92.6%、76.5%、51.2% 的历史分位。

2. 票息久期拥挤度指数下降

• 票息久期拥挤度指数在2024年3月达到峰值后回落，本周降至 15% 以内的分位数水平，表明市场对久期的偏好有所分散。

3. 城投债分省份分析

• 安徽省级城投债久期拉长至 5.82年，处于 98.4% 的历史分位。
• 陕西省级城投债久期拉长至 4.51年，处于 72.1% 的历史分位。
• 江苏区县级、浙江区县级、浙江地级市城投债久期分位数均超过 95%，表明这些地区城投债久期处于较高水平。
• 上海区县级城投债久期处于 14.6% 的历史分位，为最低水平。
• 其他省份如广东、福建、山东、四川、湖南、湖北、河南、江西、河北、山西、天津、贵州、广西、云南、甘肃等，其城投债久期变化各异，部分省份久期分位数处于中低水平，部分则处于较高水平。

4. 产业债行业分析

• 公用事业行业成交久期缩短至 3.36年。
• 医药生物行业成交久期拉长至 3.07年，处于较高历史分位。
• 有色金属行业久期也处于较高历史分位。
• 食品饮料行业久期处于较低历史分位。

关键信息

• 信用债市场整体呈现久期缩短趋势，但不同品种和地区的表现差异较大。
• 城投债：省级与区县级久期存在显著差异，安徽、江苏、浙江等省份的区县级城投债久期处于历史高位。
• 产业债：行业间久期变化不一，公用事业行业久期缩短，医药生物行业久期拉长。
• 商业银行债：二级资本债和永续债久期较上周缩短，但高于去年同期水平；一般商金债久期显著缩短，处于历史极低水平。
• 其余金融债：久期排序为保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，其中租赁公司债久期最低。

风险提示

1. 模型适用性风险：本报告所用模型基于历史数据和经验构建，其在不同市场环境下的有效性可能有所差异，需谨慎参考。
2. 模型估算误差：久期计算基于经纪商成交数据，存在统计值与真实值偏差的风险。

特别声明

• 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载或修改。
• 报告内容基于公开资料或实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 使用报告前应考虑自身投资目标和风险承受能力，建议咨询独立投资顾问。
• 国金证券对报告内容不承担任何法律责任。

图表说明

• 图表1和2：展示信用债平均成交久期及历史分位数。
• 图表3：显示票息久期拥挤度指数及其历史分位数。
• 图表4和5：分析非金信用债久期变化及各省城投债久期数据。
• 图表6和7：展示产业债久期变化及历史分位数。
• 图表8和9：分析商业银行债及其余金融债久期变化和分位数。
• 图表10：呈现其余金融债久期及其历史分位数。

联系方式

• 上海：电话：021-80234211
• 北京：邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 深圳：电话：0755-86695353 / 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号，紫竹国际大厦5楼；北京市东城区建内大街26号；深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。