20260118-国金证券-品种久期跟踪_信用久期拉升几何_7页_1mb

信用久期拉升几何？总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林发布，主要分析了截至2026年1月16日信用债市场的久期变化情况，包括城投债、产业债、商业银行债及其他金融债的加权平均成交期限及其历史分位数。报告指出，整体来看，小众金融债久期呈现拉长趋势，部分品种和区域久期变化显著，同时提到了票息久期拥挤度指数的下降及相关的风险提示。

主要观点与关键信息

1. 信用债久期整体拉长

• 截至1月16日，城投债和产业债的加权平均成交期限分别为2.10年和2.22年。
• 商业银行债中，二级资本债久期为3.92年，处于较高历史分位；银行永续债久期为3.62年，处于60.1%的历史分位；一般商金债久期为1.86年，处于25.4%的历史分位，但高于去年同期水平。
• 其他金融债久期均有所拉长，其中保险公司债久期最高（3.94年），证券次级债次之（2.41年），证券公司债（1.76年）、租赁公司债（1.27年）久期较低。

2. 品种显微镜分析

城投债

• 加权平均成交期限徘徊在2.26年附近。
• 广东地级市城投债久期拉长至4.09年，历史分位数达94.00%。
• 山东省级城投债久期缩短至1.09年，历史分位数仅为14.00%。
• 北京区县级、湖南地级市城投债久期历史分位数均超过90%。
• 安徽地级市城投债久期逼近2021年以来的最高值。

产业债

• 加权平均成交期限较上周有所缩短，总体处于1.86年附近。
• 食品饮料行业久期拉长至1.66年，处于较高历史分位。
• 钢铁行业久期缩短至1.52年，处于较低历史分位。
• 房地产行业久期处于较低历史分位，建筑材料、食品饮料、医药生物行业久期处于较高历史分位。

商业银行债

• 一般商金债久期缩短至1.86年，处于25.4%的历史分位，高于去年同期。
• 二级资本债久期缩短至3.92年，处于73.3%的历史分位，高于去年同期。
• 银行永续债久期拉长至3.62年，处于60.1%的历史分位，高于去年同期。

其余金融债

• 久期排序为：保险公司债（3.94年）> 证券次级债（2.41年）> 证券公司债（1.76年）> 租赁公司债（1.27年）。
• 各品种久期较上周均有所拉长，且历史分位数均处于较高水平。

3. 票息久期拥挤度指数

• 票息久期拥挤度指数较上周有所下降，目前处于2021年3月以来的36.6%水平。
• 该指数为品种间久期标准差的倒数，指数越高，说明久期变化趋于一致。
• 需结合各品种久期变化进行分析，单独使用可能产生偏差。

风险提示

1. 模型适用性风险
   模型基于历史数据和经验构建，其有效性在不同市场环境中可能存在差异，需谨慎参考。

2. 模型估算误差
   品种久期计算依据经纪商成交数据，存在统计值与真实值出现偏差的风险。

图表目录摘要

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