> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组分析总结 ## 核心内容 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林撰写，主要分析了截至2026年5月29日各类信用债的成交久期及历史分位数。报告内容涵盖城投债、产业债、商业银行债及其余金融债的久期变化，并附有相关图表数据。 --- ## 主要观点 ### 1. 全品种期限概览 - **城投债**：加权平均成交期限为2.59年，较上周有所拉长，接近2021年以来的历史最高位。 - **产业债**：加权平均成交期限为3.15年，处于95.9%的历史分位，整体久期有所拉长。 - **商业银行债**： - **二级资本债**：加权平均成交期限为4.93年，处于99.6%的历史分位，高于去年同期。 - **银行永续债**：加权平均成交期限为3.89年，处于74.7%的历史分位，高于去年同期。 - **一般商金债**：加权平均成交期限为1.37年，处于历史5%以内的分位水平，低于去年同期。 - **其余金融债**： - **保险公司债**：久期为3.76年，处于86.6%的历史分位。 - **证券次级债**：久期为3.37年，处于95.9%的历史分位。 - **证券公司债**：久期为2.04年，处于86.9%的历史分位。 - **租赁公司债**：久期为1.40年，处于83.6%的历史分位。 ### 2. 品种显微镜 #### 城投债 - 各省份城投债久期表现不一： - **河南省级**：久期拉长至3.52年，处于92.7%的历史分位。 - **安徽省级**：久期缩短至2.29年，处于63.1%的历史分位。 - **广东地级市**：久期拉长至4.83年，处于95.5%的历史分位。 - **浙江地级市、福建地级市、安徽地级市**：久期历史分位数均超过95%。 - **浙江省县级、北京区县级**：久期处于历史极高水平。 #### 产业债 - **行业久期变化**： - **公用事业行业**：久期拉长至4.04年，处于97%的历史分位。 - **建筑材料行业**：久期缩短至1.60年，处于62.3%的历史分位。 - **食品饮料行业**：久期处于较高历史分位（98.8%）。 - **房地产、交通运输等行业**：久期均处于较高历史分位，表明市场对这些行业债券的偏好增加。 --- ## 关键信息 - **久期变化趋势**： - 城投债、产业债、商业银行债及其余金融债整体呈现久期拉长或缩短的不均衡趋势。 - **票息久期拥挤度指数**：与上周持平，目前处于2021年3月以来的7%水平。 - **历史分位数分析**： - 二级资本债久期处于历史极高水平（99.6%）。 - 一般商金债久期处于历史极低水平（5%以内）。 - 证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期较上周有所缩短。 - **地区与行业差异**： - **地区层面**：浙江、广东、北京等地的城投债久期处于历史高位。 - **行业层面**：公用事业、建筑装饰、食品饮料等行业久期处于较高历史分位，而建筑材料行业久期处于较低水平。 --- ## 风险提示 1. **模型适用性风险**：报告中的模型基于历史数据构建，其有效性可能因市场环境变化而不同。 2. **模型估算误差**：久期计算基于经纪商成交数据，可能存在统计偏差。 --- ## 图表目录 - 图表1：信用债平均成交久期（截至2026/5/29） - 图表2：信用债久期历史分位数（截至2026/5/29） - 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数 - 图表4：非金信用债久期变化 - 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来） - 图表6：产业债平均成交久期（截至2026/5/29） - 图表7：产业债久期历史分位数（截至2026/5/29） - 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来） - 图表9：其余金融债久期变化 - 图表10：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/5/29） --- ## 特别声明 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得复制、转发、转载、引用、修改或仿制。 - 报告内容基于公开资料及研究分析，不保证其准确性或完整性。 - 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。 - 使用本报告进行投资决策可能带来损失，国金证券不承担相关法律责任。 --- ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：859504380 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 小程序与公众号 - 【小程序】：国金证券研究服务 - 【公众号】：国金证券研究