20220126-天风证券-怡合达-301029.SZ-公司发布业绩预告_扣非归母净利同比+47.00-54.68__3页_741kb

怡合达（301029）业绩预告及分析总结

核心内容概述

怡合达于2021年发布年度业绩预告，显示其全年业绩表现良好，符合市场预期。公司2021年实现归母净利润3.90-4.10亿元，同比增长43.73%-51.10%，扣非归母净利润同比增长47.00%-54.68%。尽管2021年第四季度增速略低于部分市场预期，但全年扣非净利润仍保持超过50%的高增长。公司未来在“大空间-大赛道-强壁垒-深拓展”战略下，有望继续成长，对标米思米，具备较大的提升空间。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩：公司全年归母净利润中枢为4亿元，同比增长约47.42%；扣非归母净利润中枢为3.93亿元，同比增长约50.84%。
• 2021年Q4预测：预计Q4归母净利润为0.83-1.03亿元，同比增长-2.74%至+20.64%，中枢为0.93亿元，同比增长+8.95%。
• 盈利预测：公司2021-2023年净利润分别为4.0亿元、5.7亿元、8.0亿元，PE分别为79X、56X、40X，显示估值持续下降。

业务拓展潜力

1. 产品线丰富度：公司SKU数量仍有较大提升空间，对标米思米2200w+SKU，未来可进一步满足多样化场景需求。
2. 费用率优化：随着业务拓展，销售费用率有望降低。2020年米思米在中国的销售团队约80-90人，而怡合达仅369人，显示其运营效率有优化空间。
3. 抗风险能力：通过对比米思米日本市场数据，公司平台化零部件业务受下游市场波动影响较小，具备较强的稳定性。

关键财务数据

财务比率分析

投资评级

• 行业：机械设备/通用机械
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：82.85元
• 目标价格：未披露

风险提示

1. 自动化零部件行业发展不及预期
2. 市场竞争加剧
3. 新产品开发不及预期
4. 疫情对经营业绩冲击
5. 业绩预告为初步测算结果，以公司公告为准

公司基本面与展望

• 公司业务持续扩展，产品线丰富度是其增长的关键因素之一。
• 费用率有望随规模扩大而下降，提升盈利能力。
• 在市场波动性较低的情况下，公司具备较强的抗风险能力。
• 未来三年净利润预计持续增长，增速逐步放缓，但仍保持稳定增长。

总结

怡合达2021年业绩表现良好，符合市场预期，全年扣非净利润增速超过50%。尽管第四季度增速低于部分市场预期，但全年仍保持强劲增长。公司具备较大的成长空间，主要依赖于产品线的拓展、费用率的优化以及市场波动性较低的特性。未来三年盈利预测显示净利润稳步增长，估值逐步下降，公司被持续推荐。投资者需关注行业发展趋势、市场竞争及新产品开发等潜在风险。