20220829-开源证券-怡合达-301029.SZ-公司信息更新报告_业绩稳健增长_长期受益自动化转型_4页_867kb

怡合达 (301029.SZ) 总结

核心内容

怡合达是一家专注于FA（工厂自动化）零部件的公司，凭借本土优势与高效的供应链管理，成为行业龙头。公司当前股价为57.93元，2022年一年内最高为107.58元，最低为50.60元，总市值为278.97亿元，流通市值为143.58亿元。公司总股本为4.82亿股，流通股本为2.48亿股，近3个月换手率为27.92%。

主要观点

1. 业绩稳健增长，下半年有望进一步向好

• 2022年H1实现营业收入11.6亿元，同比增长36.6%；归母净利润2.6亿元，同比增长31.0%。
• Q2营收6.7亿元，同比增长26.4%；归母净利1.6亿元，同比增长14.3%。
• 业绩受Q2疫情影响，但整体表现符合预期，预计下半年营收规模将持续提升。
• 华南、华东地区业绩有望随产品交付提升。
• 盈利预测维持：2022-2024年归母净利润预计分别为5.54/8.60/12.31亿元，EPS分别为1.15/1.79/2.56元，当前PE为50.4/32.4/22.7倍，维持“买入”评级。

2. 盈利能力整体稳定，产品品类高速扩张

• 2022年H1毛利率为40.5%，净利率为22.1%。
• 毛利率轻微下降，主要因新会计准则下运费及包装费计入营业成本。
• 经营现金流为-0.69亿元，受库存及应收账款积压影响，但较Q1有所改善。
• SKU数量由2021年的125万个增至2022年H1的136万个，环比增长8.8%。
• 产品品类扩张有助于提升分拣效率、优化交付周期及加强市场资源整合。

3. 长期受益于自动化转型趋势

• 新兴下游新能源/光伏行业景气度高，2022年H1国内新能源乘用车销量同比增长116%，光伏新增并网容量同比增长137%。
• 随着疫情缓解，传统下游工业机器人市场或将复苏。
• 在“机器换人”背景下，工业自动化升级加速，公司作为FA零部件龙头有望长期受益。

关键信息

财务摘要

财务比率

风险提示

• 疫情反复及供应链风险
• 下游景气度不及预期

估值方法与评级说明

• 投资评级为“买入”，预计相对市场表现20%以上。
• 行业评级为“看好”，预计行业超越整体市场表现。
• 估值方法基于多种假设，存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

其他说明

• 本报告为开源证券研究所发布，仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。
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