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中报业绩超预期，看好公司未来表现总结

核心内容

怡合达（301029）在2021年上半年实现营业收入8.52亿元，同比增长59.1%，归母净利润达到1.97亿元，同比增长62.5%。公司业绩超出市场预期，毛利率提升至43.92%，存货和合同负债分别同比增长51%和39%。公司作为自动化零部件一站式采购平台的龙头企业，凭借其在目录、供应链等方面的多重优势，有望在自动化设备行业持续增长的背景下保持高速发展。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2021H1业绩超出此前指引，毛利率提升，显示公司盈利能力增强。
• 行业增长前景良好：全球工业控制与工厂自动化市场规模预计从2018年的1,600亿美元增长至2024年的2,695亿美元，年均复合增长率达9.08%。
• 聚焦新兴行业：公司主要业务覆盖3C、新能源、汽车、光伏、工业机器人等领域，其中新能源和3C领域占比最高，预计增长速度快于整体自动化行业。
• 公司具备竞争优势：公司在本地化服务、对中国本土产业自动化设备的适用性、供应链管理等方面具有优势，同时在SKU开发、品牌建设、目录制作等方面优于国内同行。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司净利润分别为4.53亿、6.79亿和9.66亿，对应PE分别为82、55和38倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为12.0968亿元，预计2021年为19.7178亿元，2022年为28.5908亿元，2023年为38.5976亿元。
• 净利润：2020年为2.7135亿元，预计2021年为4.5274亿元，2022年为6.7871亿元，2023年为9.6613亿元。
• 毛利率：2020年为43.85%，预计2021年为43.90%，2022年为44.30%，2023年为44.50%。
• 净利率：2020年为22.43%，预计2021年为22.96%，2022年为23.74%，2023年为25.03%。
• ROE：2020年为19.99%，预计2021年为25.01%，2022年为27.27%，2023年为27.96%。
• 现金流：2021-2023年经营活动现金流净额预计分别为297.94亿元、456.98亿元、667.68亿元，现金流状况良好。

财务指标

• 资产负债率：2020年为18.49%，预计2021年为19.00%，2022年为19.72%，2023年为19.18%。
• 资产周转率：2020年为0.82，预计2021年为1.01，2022年为1.07，2023年为1.05。
• 固定资产周转率：2020年为19.61，预计2021年为35.09，2022年为58.68，2023年为93.57。
• 存货周转率：2020年为3.17，预计2021年为3.56，2022年为3.39，2023年为3.30。
• EBITDA：2020年为32.158亿元，预计2021年为52.711亿元，2022年为77.118亿元，2023年为110.102亿元。
• PE/PB/PS/EV/EBITDA：2020年分别为137倍、27.39倍、30.74倍、113.75倍；预计2021年分别为82倍、20.54倍、18.86倍、68.81倍；2022年分别为54.79倍、14.94倍、13.01倍、46.41倍；2023年分别为38.49倍、10.76倍、9.63倍、31.83倍。

未来展望

• 公司计划通过募集资金实施投资项目，新增35万多个仓位，库存SKU提升至55万多个，进一步扩大产能。
• 公司具备较强的盈利能力、成长能力和运营效率，未来有望持续增长。
• 投资评级为“增持”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

风险提示

• 宏观经济风险
• 技术突破低于预期风险
• 海外疫情风险

投资者联系方式

研究院信息

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