医药生物行业：去芜存菁，结构升级，医药开启慢牛行情-20171222-东吴证券-57页-3mb
报告摘要
医药生物2018年投资策略总结
核心内容
2018年医药行业将开启新一轮“创新、升级”发展路径，迎来“慢牛行情”，主要由政策引导和需求升级驱动行业去芜存菁和结构升级。行业整体估值已有效消化，上市公司业绩稳中有升，为2018年的市场表现奠定了良好基础。
主要观点
- 政策引导与需求升级：2017年医保控费政策接近完成，而创新药、一致性评价等政策开始推动产业升级，提高集中度。
- 估值消化与业绩回升：2017年医药行业估值显著低于历史平均水平，且上市公司业绩增长明显，为2018年行业复苏打下基础。
- 细分领域机遇：重点关注民营医疗服务、连锁药店、医药流通、OTC品牌药、仿制药一致性评价和创新药等细分领域。
关键信息
行业宏观数据
- 医保基金：2016年医保基金收入和支出分别增长16.9%和15.6%，累计结余增长19.3%，医保基金总体安全。
- 医药工业：2017年1-10月主营业务收入和利润分别增长7.85%和15.18%，行业增速企稳回升。
- 医疗需求：2016年全国诊疗人次达70.89亿，同比增长2.25%，人均就诊次数增长3.5%。
- 药费控制：公立医院药占比从2015年的36.9%降至接近30%，药费占比趋于合理，控费边际效应减弱。
行业政策
- 生产端政策：创新药、仿制药一致性评价、特需药等政策推动行业升级。
- 流通端政策：两票制全面落地，推动医药流通行业整合。
- 医疗端政策：深化医疗服务改革，促进医药分开，鼓励医联体发展，提升基层医疗水平。
- 医保端政策：新版医保目录和谈判目录出台，支付体系改革引导良性药品消费。
指数走势
- 2016年至今，医药行业指数显著跑输沪深300，但2018年有望开启“创新、升级”发展路径，指数表现有望超越沪深300。
- 医疗服务板块估值最高，为99.3倍，具备高成长性。
上市公司业绩
- 整体业绩：2017年前三季度，医药上市公司收入增长19.6%，归母净利润增长23.3%，扣非归母净利润增长19.3%。
- 子行业分化：医疗服务、生物制品表现突出，中药、医疗器械相对较弱，OTC行业龙头迎来“量价”齐升的机遇。
- 儿童药：儿童药板块增速快，成为OTC行业增长亮点。
- IVD行业：进口替代空间大，本土企业整合加速，业绩保持高速增长。
- 疫苗行业：走出“山东疫苗事件”影响，叠加HPV等大品种上市，进入爆发式成长期。
- 连锁药店：内生和外延扩张后迎来业绩释放拐点，单店客单价提升带动增长。
重点推荐公司
- 葵花药业：产品升级和渠道整合完成，迎来业绩爆发期。
- 片仔癀：国宝神药，迎来“量价”齐升的黄金发展机遇。
- 美年健康：体检行业龙头企业，业绩高速增长。
- 亿帆医药：受益于医保目录调整和创新药发展。
- 恒瑞医药：国内创新药龙头，研发管线进入收获期。
- 信立泰：心血管产品线稳定增长，研发创新布局加深。
- 九州通：医药流通龙头企业，受益两票制。
- 华润双鹤：输液板块回暖，二线品种持续发力。
- 长春高新：生长激素和水痘疫苗推动业绩提升。
- 信邦制药：全产业链布局，服务和流通板块高速发展。
风险提示
- 医改政策落地风险
- 招标不确定性带来的风险
- 行业增速受宏观经济影响的风险
- 药品一致性评价推进速度不确定性的风险
图表目录（摘要）
- 政策与需求带动医药产业开启慢牛行情
- 医保基金收入支出情况
- 医保基金支出收入增速对比
- 医药工业销售收入和利润变化
- 医疗机构就诊人次及增速
- 公立医院收入支出变化
- 公立医院门诊次均医药费用变化
- 公立医院药占比变化
- PDB样本医院终端药品销售额变化
- 公立医院总收入、药品收入及药占比变化
- 医药指数与沪深300指数变化
- 医药子板块估值和历史平均估值情况
- 医药上市公司销售收入情况
- 医药上市公司归母和扣非净利润情况
- 医药子行业收入和扣非净利润变化
- OTC行业上市公司销售收入情况
- OTC行业上市公司归母和扣非净利润情况
- OTC行业收入和扣非净利润变化
- IVD行业上市公司销售收入情况
- IVD行业上市公司归母和扣非净利润情况
- 疫苗行业上市公司销售收入情况
- 疫苗行业上市公司归母和扣非净利润情况
- 连锁药店上市公司销售收入情况
- 连锁药店上市公司归母和扣非净利润情况
- 民营医院数量与公立医院对比
- 民营医院诊疗人次增速
- 医疗服务板块估值情况
- 医疗服务板块收入与药费增速对比
- 鼓励社会办医的政策文件
- 医疗服务龙头企业推荐
- 药品零售终端增速
- 药店连锁化率变化
- 美国药店市占率
- OTC&RX销售规模
- 取消医保定点审批政策推进情况
- 处方外流政策文件
- 药品流通行业销售额变化
- 药品流通企业毛利率变化
- 药品流通企业收入占比变化
- 两票制执行推进情况
- 药品流通行业分地区销售额
- OTC行业市场规模及连锁药店收入
- OTC行业渠道商整合政策
- IVD行业市场规模及增速
- 医疗机构总诊疗人次
- IVD市场规模估算
- 血液制品公司营收变化
- 血液制品批签发情况
- 白蛋白批签发情况
- 静丙批签发情况
- 八因子等批签发情况
投资策略
- 把握医院资产证券化机遇，看好医疗服务龙头企业。
- 药品零售行业步入机会年，重点布局连锁药店。
- 关注医药流通行业整合大潮，支持龙头企业发展。
- 供给侧改革与消费升级推动OTC品牌药量价双升。
- 仿制药一致性评价成为趋势，关注先发企业。
- 创新药发展迎来利好，关注创新型药企。
- 疫苗行业进入产品驱动阶段，关注优质疫苗企业。
- 精准治疗技术推动行业发展，关注相关技术公司。
- 医保支付体系改革，引导良性药品消费。
- IVD行业进口替代空间大，关注本土企业整合和多元化发展。
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