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A股策略与行业分析总结（2022年4月6日）

核心内容

2022年一季度A股市场表现不佳，未出现市场期待的“春季躁动”。主要受美债利率上行、俄乌冲突升级、国内经济和政策预期反复波动等因素影响，压制了股市风险偏好。仅“银地煤”行业维持正收益，过半行业跌幅超过10%。然而，随着上述因素逐步被市场消化，当前建议保持积极态度，基于三个层面的改善：政策宽松方向确立、A股微观流动性改善、部分行业逆势增长。

主要观点

政策宽松方向确立

• 3月16日金融委会议稳定市场预期，3月21日国常会首次提及货币政策，央行一季度例会表述明显放松，释放积极信号。
• 境外上市企业监管政策的调整有望减少后续监管问题，提升投资者信心，利好板块估值修复。

微观流动性改善

• 北向资金出现历史拐点，流动性持续改善，为市场注入信心。

部分行业逆势增长

• 工业企业利润逐渐向上游资源转移，2021年年报和2022年一季报显示上游资源品业绩改善。
• 消费行业部分细分领域受益于竞争格局改善，如纺织（棉花涨价）、农产品（俄乌冲突导致供应短缺）、乳制品（成本回落、需求旺盛）等。

关键信息

A股市场表现

• 上证指数：3,283.43，涨跌%：0.02
• 深证成指：12,172.91，涨跌%：-0.45
• 创业板：2,633.91，涨跌%：-1.24
• 中小板：8,163.11，涨跌%：-0.67
• 沪深300：4,263.84，涨跌%：-0.29
• 香港恒生：22,080.52，涨跌%：-1.87
• 国企指数：7,608.8，涨跌%：-2.09

国际市场表现

• 道琼斯：34,641.18，涨跌%：-0.8
• 纳斯达克：14,204.17，涨跌%：-2.26
• 标准普尔：4,525.12，涨跌%：-1.26
• 日经平均：27,350.3，涨跌%：-1.58
• 富时100：7,613.72，涨跌%：0.72
• 德国DAX：14,424.36，涨跌%：-0.65

商品与货币

• BRENT原油：98.09，涨跌%：-1.65
• NYMEX原油：101.0，涨跌%：-2.59
• COMEX铜：4.76，涨跌%：-0.42
• COMEX黄金：1,926.3，涨跌%：-0.55
• 美元指数：99.48，涨跌%：0.5
• 美元中间价：6.38，涨跌%：0.46

行业配置推荐

1. 上游资源品：

   • 继续推荐煤炭和铝，因国内外价差仍有空间，且受益于能源需求。
   • 2022年一季度煤炭内外价差距离俄乌冲突前仍有约25%空间，铝沪伦比仍有约10%空间。

2. 政策暖风驱动行业：

   • 房地产行业因政策边际放松，具备估值修复空间。

3. 中下游行业：

   • 纺织制造受益于棉价上涨。
   • 农业（大豆、生猪养殖）因供需失衡出现涨价效应。
   • 航运港口受益于欧美对俄制裁和能源需求提升。
   • 电气设备受益于新能源行业高景气。

重要公司资讯

1. 恒力石化：

   • 2021年净利润155.3亿元，同比增长15.37%。
   • 2022年一季度净利润预计9亿元，同比增长约371.91%。

2. 科达制造：

   • 一季度净利润预计9亿元，同比增长约371.91%。
   • 受益于碳酸锂价格大幅上涨。

3. 五矿发展：

   • 一季度净利润预计1.31亿元，同比增长约42%。
   • 大宗商品价格震荡上行，受益于国内稳增长政策。

4. 得润电子：

   • 子公司科世得润被沃尔沃确定为新能源汽车平台线束产品供应商。
   • 生命周期内预计产品销售额约5亿元。

5. 长江电力：

   • 一季度总发电量约340.44亿千瓦时，同比增长7.95%。

行业配置策略

• 3月份行业景气度估值轮动策略超额收益率显著，4月推荐煤炭、钢铁、有色金属、电力设备及新能源以及综合行业。
• 通过ETF布局相关行业，提升配置性价比。

风险提示

• 数据统计误差、经济不及预期、政策超出预期、市场波动超预期。
• 上游芯片紧缺缓解不及预期、车联网渗透率不及预期。
• 疫情发展超预期、新店扩张速度不及预期、加盟管理风险。

投资评级体系

• 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

2022年一季度A股市场受多重因素压制，但当前市场环境逐步改善，建议投资者保持积极。政策宽松、流动性改善和部分行业逆势增长为市场带来配置价值。推荐关注上游资源品（煤炭、铝）、政策驱动行业（房地产）以及受益于行业格局改善的中下游行业（纺织、农业、航运、电气设备）。同时，关注具备高成长潜力的公司，如恒力石化、科达制造、五矿发展、得润电子、长江电力等。风险提示包括宏观经济、政策、市场波动及行业渗透率等。