20260410-西南证券-美的集团-000333.SZ-2025年报点评_海外与2B保持快速增长_展现较强经营韧性_6页_1mb

美的集团2025年年报及投资分析总结

核心内容概览

美的集团在2025年实现了营业总收入4585亿元，同比增长12.1%，归母净利润439.5亿元，同比增长14.0%。尽管第四季度归母净利润同比下降11.4%，但公司整体仍表现出较强的经营韧性。2025年公司计划派发现金分红323.6亿元，现金分红比例达73.6%。

主要观点

1. 海外与2B业务表现强劲

• 海外自营业务：覆盖国家/地区数量从2024年的27个增加至50个，有效支撑了OBM业务增长。
• 智能家居海外业务：OBM收入占比超过45%，实现高速增长。
• 内外销增长：2025年内外销分别增长9.4%和15.9%。
• 线上线下销售模式：线上营收增长18.0%，线下增长10.5%。
• DTC变革：美的美居APP注册用户突破8800万，微信小程序用户数同比增长超700%。

2. 财务费用改善，盈利能力增强

• 毛利率：2025年公司整体毛利率为26.7%，同比下降0.3个百分点。
• 费用率：销售费用率下降0.1个百分点至9.4%，管理费用率稳定在3.5%，财务费用率下降0.5个百分点至-1.3%。
• 净利率：归母净利率提升至9.6%，盈利能力进一步增强。

3. 全球布局与ToB业务发展

• 海外布局：公司在全球布局41个研发中心和65个主要制造基地，其中29个研发中心和43个制造基地位于海外。
• 研发投入：2025年研发投入达177.9亿元，同比增长9.6%，新增全球授权专利超过13000件。
• 收购进展：成功完成对Arbonia气候部门、东芝电梯中国业务及锐珂医疗国际业务的收购，ToB业务框架基本搭建完成。

4. 盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2026-2028年每股收益分别为6.14元、6.63元、7.08元。
• 投资评级：维持“买入”评级，未来6个月内个股相对市场指数涨幅预期在20%以上。

关键信息

财务指标

分业务收入与成本

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格波动风险：可能影响毛利率。
• 海外需求不及预期风险：全球宏观经济波动可能影响海外市场表现。
• 汇率波动风险：可能影响海外业务收入和利润。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 龚梦泓：执业证号S1250518090001，电话023-63786049，邮箱gmh@swsc.com.cn
• 方建钊：执业证号S1250525070008，电话18428374714，邮箱fjz@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对市场指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对市场指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对市场指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对市场指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对市场指数涨幅在-20%以下

重要声明

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