> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团（000333 CH）总结 ## 核心内容 美的集团在2025年实现了业绩符合预期，盈利能力稳步提升，收入与利润均同比增长。公司积极布局ToB业务，推动全球化战略，同时在ToC业务上展现经营韧性。整体来看，美的集团在2026年仍具备增长动能，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司2025年营业总收入达到4,585亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润同比增长15.5%，反映核心盈利质量持续改善。 - **ToB业务增长强劲**：ToB业务2025年收入同比增长17.5%，其中楼宇科技增速达26%，工业技术同比增长约10%，机器人与自动化增长约8%。 - **ToC业务表现稳健**：2025年中国内地市场收入同比增长近10%，4季度同比增长单位数；COLMO与东芝双品牌零售规模增长双位数。 - **海外市场拓展迅速**：2025年海外收入同比增长超10%，4季度增长中-高单位数；OBM业务收入占比超45%，增速超20%，覆盖国家及地区数量从年初25个拓展至50个。 - **盈利能力分析**：主营业务毛利率小幅下降0.3个百分点，但公司通过产品结构优化及智能制造提效缓解了部分负面影响。 - **财务预测**：2026年收入同比增速预计达到中单位数，净利润率大致稳定。预计2026年每股盈利为6.38元，2027年为6.98元，2028年为7.55元。 - **估值与目标价**：当前收盘价为76.35元，目标价为96.20元，潜在涨幅为+26.0%。市盈率预计从2025年的13.2降至2026年的12.0，市账率预计从2025年的2.60降至2026年的2.42。 - **评级维持**：交银国际维持对美的集团的“买入”评级，认为其具备长期配置价值。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------------|------------|-------------|-------------|-------------| | 收入（百万人民币） | 409,084 | 458,502 | 486,762 | 516,649 | 547,063 | | 毛利率 | 26.8% | 26.7% | 26.8% | 26.9% | 27.0% | | 净利润（百万人民币） | 38,757 | 44,520 | 48,486 | 53,015 | 57,345 | | 每股盈利（人民币） | 5.44 | 5.80 | 6.38 | 6.98 | 7.55 | | 市盈率（倍） | 14.0 | 13.2 | 12.0 | 10.9 | 10.1 | | 股息率（%） | 4.6 | 5.3 | 5.0 | 5.4 | 5.9 | ### 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：96.20元 - **潜在涨幅**：+26.0% - **2026年1季度展望**：尽管同期基数较高，但公司仍有望实现稳健增长。 ### 股份资料 | 项目 | 数据 | |------------------|--------------| | 52周高位（人民币） | 82.23 | | 52周低位（人民币） | 67.18 | | 市值（百万人民币） | 522,685.99 | | 日均成交量（百万） | 69.49 | | 年初至今变化（%） | -2.30 | | 200天平均价（人民币） | 77.12 | ### 盈利预测变化 | 项目 | 2026E（新预测） | 2026E（前预测） | 变动（%） | 2027E（新预测） | 2027E（前预测） | 变动（%） | |------------------|------------------|------------------|-----------|------------------|------------------|-----------| | 营业收入 | 486,762 | 484,629 | +0.4% | 516,649 | 515,554 | +0.2% | | 智能家居业务 | 308,321 | 308,142 | +0.1% | 322,423 | 324,229 | -0.6% | | 毛利润 | 128,415 | 130,231 | -1.4% | 136,814 | 139,055 | -1.6% | | 经营利润 | 58,304 | 58,338 | -0.1% | 63,753 | 62,575 | +1.9% | | 归母净利润 | 47,860 | 48,521 | -1.4% | 52,330 | 51,985 | +0.7% | ### 交银国际预测 vs. VA一致预期 | 项目 | 2025E（交银国际预测） | 2025E（VA预期） | 差异（%） | 2026E（交银国际预测） | 2026E（VA预期） | 差异（%） | 2027E（交银国际预测） | 2027E（VA预期） | 差异（%） | |------------------|------------------------|------------------|-----------|------------------------|------------------|-----------|------------------------|------------------|-----------| | 营业收入 | 486,762 | 486,494 | +0.1% | 516,649 | 521,329 | -0.9% | 547,063 | 567,849 | -3.7% | | 毛利润 | 128,415 | 128,146 | +0.2% | 136,814 | 137,719 | -0.7% | 145,413 | 149,919 | -3.0% | | 经营利润 | 58,304 | 57,337 | +1.7% | 63,753 | 62,281 | +2.4% | 68,963 | 66,983 | +3.0% | | 归母净利润 | 47,860 | 47,864 | +0.0% | 52,330 | 52,141 | +0.4% | 56,605 | 55,719 | +1.6% | ### 财务比率 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------------|------------|-------------|-------------|-------------| | 毛利率 | 26.8% | 26.7% | 26.8% | 26.9% | 27.0% | | EBITDA利润率 | 11.7% | 12.0% | 11.4% | 11.5% | 11.6% | | EBIT利润率 | 9.8% | 10.0% | 10.1% | 10.2% | 10.3% | | 净利率 | 9.5% | 9.7% | 10.0% | 10.3% | 10.5% | | ROA | 7.1% | 7.3% | 7.9% | 8.0% | 8.2% | | ROE | 19.3% | 19.2% | 19.8% | 19.5% | 19.1% | | 流动比率 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | | 存货周转天数 | 67.4 | 69.5 | 65.0 | 65.0 | 65.0 | | 应收账款周转天数 | 35.8 | 34.8 | 34.8 | 34.8 | 34.8 | | 应付账款周转天数 | 128.0 | 133.7 | 125.0 | 125.0 | 125.0 | ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **卖出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **无评级**：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 ## 行业评级定义 - **领先**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 - **同步**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 - **落后**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 ## 分析员披露 - 分析员声明其观点反映个人对所提及证券或其发行者之观点。 - 分析员薪酬与建议/观点无直接或间接关系。 - 分析员未收到影响建议的内幕消息。 ## 商务关系及财务权益披露 - 交银国际证券有限公司及/或其关联公司与多家公司存在投资银行业务关系。 - 交银国际证券及关联公司持有东方证券及光大证券已发行股本逾1%。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅限客户阅览。 - 未经交银国际证券书面同意，不得复制、分发或转交予任何其它人。 - 交银国际证券不对依赖本报告所导致的任何损失负责。 - 本报告仅供一般性阅览，不构成投资建议。 - 报告内容可能随时更改，且不提供更新。