20260408-国信证券-美的集团-000333.SZ-2025年报点评_双轮驱动增长韧性强_股东回报稳步提升_6页_401kb

报告摘要

美的集团 (000333. SZ) 2025年报点评总结

核心内容

全年业绩表现

美的集团在2025年实现了营收和利润的双位数增长，全年营收达4585亿元，同比增长12.1%；归母净利润为439.5亿元，同比增长14.0%；扣非归母净利润为412.7亿元，同比增长15.5%。尽管第四季度收入增速放缓至5.7%，但归母净利润同比下滑11.3%，扣非归母净利润同比下滑23.1%，主要受财务费用及部分并购项目亏损影响。

股东回报

公司2025年拟每10股派发现金38元，加上中期分红，合计股利支付率为73.6%，对应4月2日收盘价的股息率为5.6%。公司全年现金分红及回购金额已超过归母净利润，宣布65-130亿元A股回购方案，用于股权激励计划及员工持股计划。

业务增长

家电主业：2025年智能家居收入2999.3亿元，同比增长11.3%，显示增长韧性。
B端业务：2025年B端收入1227.5亿元，同比增长17.5%，其中楼宇科技收入357.9亿元，同比增长25.7%；机器人与自动化收入310.1亿元，同比增长8.1%；工业技术收入272.3亿元，同比增长10.2%；B端其他业务收入287.2亿元，同比增长26.9%。

国内与海外表现

国内市场：公司在国内多渠道落实“数一”战略，2025年国内收入2605亿元，同比增长9.4%；其中H1增长14.1%，H2增长4.2%。
海外市场：2025年海外收入1959.5亿元，同比增长15.9%；其中H1增长17.7%，H2增长13.8%。公司持续加码海外业务，OBM收入占海外家电收入比重超45%，海外自有品牌电商业务增长超35%。

盈利能力

公司2025年毛利率为26.4%，同比基本持平；其中家电毛利率同比-0.1pct，B端毛利率同比-0.6pct。全年归母净利率提升0.2pct至9.6%，Q4受财务费用等影响净利率同比-1.2pct。

财务状况

合同负债：2025Q4末合同负债为469.9亿元，同比-4.6%、环比+28.7%。
其他流动负债：2025Q4末为904.3亿元，同比+2.3%、环比-7.9%。
现金及现金等价物：2025年末为85247亿元，较2024年末有所下降。
资产负债率：2025年为63%，与2024年基本持平。
每股收益：2025年为5.78元，2026E为6.18元，2027E为6.73元，2028E为7.27元。

投资建议

分析师下调2026-2027年盈利预测，并引入2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为470亿、511亿、552亿，同比分别增长7%、9%、8%。对应PE分别为12.3倍、11.4倍、10.5倍，维持“优于大市”评级。

关键财务指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	4090.84	4585.02	4890.77	5245.61	5571.46
归母净利润(亿元)	385.37	439.45	470.23	511.39	552.46
每股收益(元)	5.03	5.78	6.18	6.73	7.27
毛利率(%)	27	27	27	27	27
EBIT Margin(%)	9	9	10	10	10
EBITDA Margin(%)	11	12	12	12	12
P/E(倍)	15.2	13.2	12.3	11.4	10.5
P/B(倍)	2.7	2.6	2.4	2.3	2.1
EV/EBITDA(倍)	21.0	18.0	16.9	16.1	15.2