> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团 (000333. SZ) 2025年报点评总结 ## 核心内容 ### 全年业绩表现 美的集团在2025年实现了营收和利润的双位数增长，全年营收达4585亿元，同比增长12.1%；归母净利润为439.5亿元，同比增长14.0%；扣非归母净利润为412.7亿元，同比增长15.5%。尽管第四季度收入增速放缓至5.7%，但归母净利润同比下滑11.3%，扣非归母净利润同比下滑23.1%，主要受财务费用及部分并购项目亏损影响。 ### 股东回报 公司2025年拟每10股派发现金38元，加上中期分红，合计股利支付率为73.6%，对应4月2日收盘价的股息率为5.6%。公司全年现金分红及回购金额已超过归母净利润，宣布65-130亿元A股回购方案，用于股权激励计划及员工持股计划。 ### 业务增长 - **家电主业**：2025年智能家居收入2999.3亿元，同比增长11.3%，显示增长韧性。 - **B端业务**：2025年B端收入1227.5亿元，同比增长17.5%，其中楼宇科技收入357.9亿元，同比增长25.7%；机器人与自动化收入310.1亿元，同比增长8.1%；工业技术收入272.3亿元，同比增长10.2%；B端其他业务收入287.2亿元，同比增长26.9%。 ### 国内与海外表现 - **国内市场**：公司在国内多渠道落实“数一”战略，2025年国内收入2605亿元，同比增长9.4%；其中H1增长14.1%，H2增长4.2%。 - **海外市场**：2025年海外收入1959.5亿元，同比增长15.9%；其中H1增长17.7%，H2增长13.8%。公司持续加码海外业务，OBM收入占海外家电收入比重超45%，海外自有品牌电商业务增长超35%。 ### 盈利能力 公司2025年毛利率为26.4%，同比基本持平；其中家电毛利率同比-0.1pct，B端毛利率同比-0.6pct。全年归母净利率提升0.2pct至9.6%，Q4受财务费用等影响净利率同比-1.2pct。 ### 财务状况 - **合同负债**：2025Q4末合同负债为469.9亿元，同比-4.6%、环比+28.7%。 - **其他流动负债**：2025Q4末为904.3亿元，同比+2.3%、环比-7.9%。 - **现金及现金等价物**：2025年末为85247亿元，较2024年末有所下降。 - **资产负债率**：2025年为63%，与2024年基本持平。 - **每股收益**：2025年为5.78元，2026E为6.18元，2027E为6.73元，2028E为7.27元。 ### 投资建议 分析师下调2026-2027年盈利预测，并引入2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为470亿、511亿、552亿，同比分别增长7%、9%、8%。对应PE分别为12.3倍、11.4倍、10.5倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(亿元) | 4090.84| 4585.02| 4890.77| 5245.61| 5571.46| | 归母净利润(亿元) | 385.37 | 439.45 | 470.23 | 511.39 | 552.46 | | 每股收益(元) | 5.03 | 5.78 | 6.18 | 6.73 | 7.27 | | 毛利率(%) | 27 | 27 | 27 | 27 | 27 | | EBIT Margin(%) | 9 | 9 | 10 | 10 | 10 | | EBITDA Margin(%) | 11 | 12 | 12 | 12 | 12 | | P/E(倍) | 15.2 | 13.2 | 12.3 | 11.4 | 10.5 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.6 | 2.4 | 2.3 | 2.1 | | EV/EBITDA(倍) | 21.0 | 18.0 | 16.9 | 16.1 | 15.2 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 - 国内外家电需求不及预期 ## 相关研究报告 - 《美的集团（000333.SZ）-2025年三季报点评：经营业绩韧性增长，B端和OBM持续释放动能》——2025-11-03 - 《美的集团（000333.SZ）-2025年中报点评：二季度收入增长超10%，盈利能力稳步提升》——2025-09-01 - 《美的集团（000333.SZ）-2024年报点评：海外持续拉动增长，大规模回购+分红回报股东》——2025-03-31 - 《美的集团（000333.SZ）-白电龙头系列：详拆C端海内外及B端未来展望》——2025-02-13 - 《美的集团（000333.SZ）-2024年三季报点评：收入韧性强劲，盈利稳步提升》——2024-11-04