20260506-东兴证券-通信光互联行业2025年报及2026一季报总结_从利润爆发转向产能扩张_赴港上市护航现金流_15页_897kb

报告摘要

2025年及2026年一季度，A股通信光互联板块呈现显著增长趋势，主要受800G光模块需求放量驱动。板块营收与净利润均实现大幅增长，显示出行业在技术升级和市场需求方面的强劲动力。

业绩爆发：2025年光互联板块实现营收1152亿元，同比增长63%；归母净利润264亿元，同比增长122%。2026年一季度，营收415亿元，同比增长98%；归母净利润105亿元，同比增长132%。
海外需求主导：海外收入占比接近70%，北美AI基建和大模型厂商是主要客户群体。
盈利能力提升：2026年一季度毛利率41.5%，净利润率25.4%，较2025年进一步提升。
费用率变化：管理费率和销售费率在2025年及2026年一季度均处于较低水平，主要得益于收入快速增长。研发费用率保持合理水平。
资产负债表稳健：2025年资产负债率35.8%，保持稳定。货币资金规模扩大，但有所下降，主要因产能扩张。
预付账款与存货激增：2026年一季度预付账款规模扩大超过3倍，达40亿元；存货规模达447亿元，占总资产24%，为历史最高水平。
资本开支显著增加：2026年一季度用于产能扩张的资本开支达50亿元，较2025年全年增长。
融资趋势明显：2026年一季度筹资活动现金流净额28亿元，但预计未来港股上市将大幅增加融资流入，助力板块现金流稳健。

行业趋势：800G光模块需求持续增长，1.6T光模块进入量产元年，行业进入产能扩张阶段。
财务表现：
- 2025年营收1152亿元，同比增长63%；归母净利润264亿元，同比增长122%。
- 2026年一季度营收415亿元，同比增长98%；归母净利润105亿元，同比增长132%。
现金流变化：
- 经营性活动现金流净额在2025年达到241亿元，但在2026年一季度因存货支出增加而缩窄至28亿元。
- 投资活动现金流净额在2025年为-102亿元，2026年一季度进一步扩大至-315亿元。
资产负债情况：
- 2025年资产负债率35.8%，保持稳定。
- 预付账款规模从2025年的12亿元增至2026年一季度的40亿元，增长超过3倍。
- 存货规模达447亿元，占总资产24%，为历史最高。
- 固定资产+在建工程规模达332亿元，占总资产18%。
港股融资计划：2026年中际旭创、天孚通信、华工科技、源杰科技、纳真科技、东山精密、立讯精密等公司计划赴港上市，预计将显著增加筹资活动现金流。

继续看好光互联行业，重点关注以下标的：

部分	主要内容
利润表	业绩爆发，2025年营收和净利润大幅增长，2026年一季度继续保持高增长趋势。
资产负债表	杠杆水平稳健，预付账款和存货规模迅速扩大，固定资产+在建工程持续增长。
现金流量表	经营现金流良好，但投资支出大幅增加；筹资活动现金流有望因港股上市而改善。
投资策略	建议关注光模块、光芯片及OCS领域相关企业。
风险提示	包括AI增长、地缘政治、硅光技术及港股上市风险。