> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三美股份 (603379.SH) 总结 ## 核心内容 三美股份（603379.SH）在2025年及2026Q1实现了显著的利润和现金流增长。公司2025年营收达58.50亿元，同比增长44.81%；归母净利润为20.61亿元，同比增长164.75%；经营性现金流为21.61亿元，同比增长204.84%。2026Q1营收为13.80亿元，同比增长15.36%；归母净利润为5.06亿元，同比增长26.29%；经营性现金流为4.74亿元，同比增长29.54%。公司毛利率和净利率均显著提升，分别为50.60%和34.95%，分别同比增长20.81 pcts和15.77 pcts。 ## 主要观点 - **业绩高增长**：公司2025年及2026Q1的营收、净利润和现金流均实现大幅增长，主要受益于制冷剂价格的恢复性上涨。 - **主升行情延续**：分析师认为制冷剂的主升行情仍在延续，公司未来盈利前景良好。 - **分红比例提升**：公司2025年度现金分红比例达到45.02%，相比2024年的35.07%有显著提升，且计划进行2026年中期分红，显示出对股东回报的重视。 - **盈利预测上调**：公司2026-2028年的归母净利润预计分别为33.66亿元、39.33亿元和46.73亿元，EPS分别为5.51元、6.44元和7.65元。当前股价对应的PE为11.8倍、10.1倍和8.5倍，估值持续下降，显示市场对其未来业绩的看好。 ## 关键信息 ### 股价与市场表现 - 当前股价：64.95元 - 一年最高最低：78.35元 / 42.43元 - 总市值：396.51亿元 - 流通市值：396.51亿元 - 总股本：6.10亿股 - 流通股本：6.10亿股 - 近3个月换手率：70.07% ### 制冷剂业务表现 - **2025年**： - 氟制冷剂销量：12.48万吨，同比下降0.47% - 氟发泡剂销量：0.77万吨，同比下降18.31% - 氟化氢销量：6.80万吨，同比下降1.20% - 营收分别为49.93亿元、1.91亿元、5.84亿元，同比增长分别为52.77%、19.25%、7.93% - 不含税均价分别为39,992元/吨、24,929元/吨、8,592元/吨，同比增长分别为53.48%、45.97%、9.24% - **2026Q1**： - 氟制冷剂销量：2.52万吨，同比下降7.19% - 氟发泡剂销量：0.03万吨，同比下降86.95% - 氟化氢销量：1.98万吨，同比增长26.07% - 营收分别为11.7亿元、0.10亿元、1.93亿元，同比增长分别为15.49%、-79.67%、41.34% - 均价分别为46,534元/吨、33,502元/吨、9,790元/吨，同比增长分别为24.45%、55.71%、12.12% - 氟发泡剂销量大幅下滑主要由于HCFCs发泡剂产品已完全淘汰。 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4,040 | 5,850 | 7,553 | 8,318 | 9,223 | | YOY(%) | 21.2 | 44.8 | 29.1 | 10.1 | 10.9 | | 归母净利润（百万元） | 779 | 2,061 | 3,366 | 3,933 | 4,673 | | YOY(%) | 178.4 | 164.7 | 63.3 | 16.9 | 18.8 | | 毛利率(%) | 29.8 | 50.6 | 61.0 | 64.2 | 67.0 | | 净利率(%) | 19.2 | 34.9 | 44.3 | 46.9 | 50.3 | | ROE(%) | 11.8 | 24.9 | 29.0 | 25.5 | 23.3 | | EPS(元) | 1.28 | 3.38 | 5.51 | 6.44 | 7.65 | ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4,040 | 5,850 | 7,553 | 8,318 | 9,223 | | 营业成本 | 2,836 | 2,890 | 2,948 | 2,981 | 3,043 | | 营业税金及附加 | 23 | 48 | 53 | 63 | 67 | | 营业费用 | 53 | 63 | 76 | 87 | 95 | | 管理费用 | 178 | 243 | 292 | 334 | 364 | | 研发费用 | 81 | 110 | 147 | 183 | 191 | | 财务费用 | -94 | -38 | -128 | -217 | -332 | | 资产减值损失 | -26 | -1 | -17 | -25 | -17 | | 其他收益 | 23 | 25 | 24 | 24 | 24 | | 投资净收益 | -6 | 20 | 7 | 14 | 11 | | 营业利润 | 970 | 2,586 | 4,196 | 4,912 | 5,828 | | 净利润 | 775 | 2,044 | 3,344 | 3,904 | 4,641 | | EBITDA | 1,043 | 2,699 | 4,289 | 4,984 | 5,835 | | EPS(元) | 1.28 | 3.38 | 5.51 | 6.44 | 7.65 | ### 现金流量表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 709 | 2,161 | 2,996 | 4,254 | 4,108 | | 投资活动现金流 | -1,003 | -2,390 | -716 | -407 | -500 | | 筹资活动现金流 | -197 | 150 | 125 | -38 | 148 | | 现金净增加额 | -473 | -84 | 2,405 | 3,808 | 3,756 | ### 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 50.9 | 19.2 | 11.8 | 10.1 | 8.5 | | P/B | 6.2 | 4.9 | 3.5 | 2.6 | 2.0 | | EV/EBITDA | 35.4 | 13.6 | 8.0 | 6.1 | 4.5 | ## 风险提示 - 安全生产风险 - 政策变化风险 - 终端消费不振 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司业绩持续高增，制冷剂主升行情仍在延续，且公司分红比例大幅提升，进一步强化股东回报。当前股价对应的PE逐步下降，显示市场对其未来业绩的乐观预期。