20180830-东北证券-怡亚通-002183.SZ-广度业务优化后实现高增长_经营能力持续改善_4页_595kb

报告摘要

怡亚通（002183）在2018年中报中展现出良好的业务增长态势，营业收入同比增长21.81%，达到367亿元；扣非归母净利润同比增长8.9%，为3.4亿元；每股收益保持不变，为0.16元。公司整体业务进入平稳深化发展阶段，经营能力持续改善，因此分析师给出“增持”评级。

业务优化驱动增长：公司通过优化广度平台业务，实现了收入的快速增长，其中广度平台在18H1收入增长达50%。公司未来将专注于世界500强和大型上市公司等优质客户，以提高投入产出比和风险控制能力。
三大平台协同推进：公司主要依靠380分销、广度和全球采购三大平台推动业务发展。380分销平台将延续阿米巴模式，提升合伙人积极性；全球采购平台将拓展更多行业，提升运营效率。
盈利能力稳定：公司综合毛利率保持稳定，为7.4%，与去年同期基本持平。但利润增速低于收入增速，主要是由于人民币贬值造成的汇兑损失及票据贴现费用导致财务费用率上升。
经营性现金流改善：公司首次出现17Q4~18Q2连续三个季度经营性净现金流为正，显示公司经营能力有所改善，资金压力下降。
未来增长预期：分析师预计公司2018-2020年每股收益分别为0.32、0.38、0.46元，对应PE分别为25x、21x、17x，认为公司有望实现从量变到质变的转变。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	582.91	685.15	838.61	1000.35	1160.91
净利润（亿元）	58.5	59.5	67.4	79.8	97.1
每股收益（元）	0.25	0.28	0.32	0.38	0.46
市盈率（倍）	31.91	27.99	24.71	20.89	17.16
市净率（倍）	2.13	1.93	1.79	1.65	1.50
净资产收益率（%）	9.45%	10.00%	10.17%	10.74%	11.56%

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指标	2017A	2018E	2019E	2020E
P/E（倍）	27.99	24.71	20.89	17.16
P/B（倍）	1.93	1.79	1.65	1.50
P/S（倍）	0.24	0.20	0.17	0.14
净资产收益率（%）	10.00%	10.17%	10.74%	11.56%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	6.91%	6.60%	6.57%	6.64%
净利润率	0.87%	0.80%	0.80%	0.84%
应收账款周转率（次）	66.12	65.21	64.50	64.00
存货周转率（次）	51.14	49.25	46.00	44.50
资产负债率	81.69%	81.39%	82.06%	82.43%
流动比率	1.07	1.07	1.07	1.08
速动比率	0.78	0.79	0.80	0.81
销售费用率	0.80%	0.74%	0.76%	0.75%
管理费用率	3.16%	3.25%	3.32%	3.37%
财务费用率	1.64%	1.63%	1.50%	1.46%

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