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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概述

本报告总结了3月20日全球主要市场的表现，以及部分港股和A股公司的投资点评，涵盖市场趋势、行业动态与个股分析。报告强调了全球宏观经济环境对市场的影响，同时分析了不同行业和公司的盈利预期、业务发展及投资评级调整。

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全球市场观察

主要股市表现

• A股市场：三大指数集体下跌，上证综指跌1.29%，创业板指跌2.17%。防御性板块（如银行、油气、煤炭）相对抗跌，而成长股承压。
• 港股市场：恒生指数跌0.88%，恒生科技指数跌2.48%。南向资金净卖出约210亿港元。
• 美股市场：三大指数全线下挫，标普500跌1.5%，纳指跌2%。纳指较历史高点回撤接近10%。个股方面，超微电脑因走私指控暴跌33.3%。
• 欧洲市场：STOXX600收跌1.8%。英国、德国等长债收益率大幅上行，市场预期从“降息”转向“年内可能再加息”，尤其对能源依赖较高的欧洲国家不利。
• 日本市场：日债收益率因日元贬值及潜在加息预期而走高。

宏观经济因素

• 美元走强及中美利差压力持续压制人民币，离岸人民币跌破6.9关口。
• 财政部安排2,500亿元超长期国债支持消费品以旧换新。
• 央行行长潘功胜重申维持适度宽松的货币环境。

大宗商品与资产表现

• 原油：Brent原油升至112美元/桶上方，迪拜原油期货单日暴涨16.48%。
• 黄金：在高收益率和强美元背景下大幅回落，跌破4,500美元，创1983年以来最大单周跌幅。
• 加密货币：表现优于贵金属，比特币稳守7万美元关口。

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公司点评

中国宏桥 (1378 HK)

• 2025年利润：净利润226亿元，同比增长1%，但核心利润同比增长8%。
• 2026年展望：预计铝价上涨将推动盈利增长，维持“买入”评级，目标价45港元。
• 关键因素：全球铝供应紧张，中东供应中断及印尼新产能建设缓慢。

三一国际 (631 HK)

• 2025年利润：按经常性利润计算，预计同比下降10%至增长4%。
• 2026年展望：预计销量将显著改善，维持“买入”评级，目标价20.6港元。
• 关键因素：矿卡订单强劲，出口目标翻倍，人形机器人量产计划。

小鹏汽车 (XPEV US/9868 HK)

• 2025年业绩：4Q25净利润超预期，综合毛利率创历史新高。
• 2026年展望：销量预计54万台，人形机器人量产或成催化剂，维持“买入”评级，目标价下调至24美元/94港元。
• 关键因素：新品发布、出口增长、AI及热管理业务发展。

途虎 (9690 HK)

• 2025年表现：收入增长12%，毛利率下滑，但调整后净利润增长9%。
• 2026年展望：计划新增1,000家门店，目标价下调至19港元。
• 关键因素：行业整合、渠道拓展、运营效率提升。

伟仕佳杰 (856 HK)

• 2025年业绩：总营收增长10%，净利润增长29%，超市场预期。
• 2026年展望：预计净利润复合增速维持20%，上调目标价至14.0港元。
• 关键因素：运营杠杆释放、自研产品增长、AI服务器热管理并购机会。

瑞声科技 (2018 HK)

• 2025年业绩：收入与净利润同比增长16%与40%，符合预期。
• 2026年展望：汽车、热管理、边缘AI等业务推动盈利增长，目标价55.27港元。
• 关键因素：业务多元化、毛利率改善、市场信心增强。

巨子生物 (2367 HK)

• 2025年表现：营收微降0.4%，净利润下降7.2%。
• 2026年展望：医美产品商业化、品牌推广及线下渠道扩张将推动业绩复苏，目标价下调至38.70港元。
• 关键因素：新产品推出、渠道拓展、医美产品获批。

友邦保险 (1299 HK)

• 2025年业绩：新业务价值同比增长15%，股东回报计划优于预期。
• 2026年展望：上调目标价至112港元，基于价值评估法。
• 关键因素：高股东回报、市场价值提升、资本充足率良好。

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投资评级说明

个股评级

• 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际环球市场未给予投资评级。

行业评级

• 优于大市：行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标。
• 同步大市：行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若。
• 落后大市：行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标。

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风险提示

本报告不构成投资建议，仅作为参考。投资涉及风险，过往表现不代表未来结果。招银国际环球市场建议投资者独立评估并咨询专业顾问。未经授权，不得复制、转售或传播本报告内容。

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联系方式

• 招银国际环球市场有限公司
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  • 电话：(852)39000888
  • 传真：(852)39000800

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