20231225-东吴证券-国防军工行业跟踪周报_军工行业订单与人事落地进行时_市场情绪向上助推反弹反转_8页_548kb

国防军工行业跟踪周报总结

报告来源: 东吴证券研究所
日期: 2023年12月25日
投资建议: 增持（维持）

1. 行业走势与原因分析

• 上周（12月18-22日）军工行业申万分类涨跌幅为-14.1%，涨幅排名居第12位/31。年初至今涨跌幅为-94.9%，排名居第18位/31。
• 主要驱动因素：中期调整订单审批环节在11月底落地，预计各军兵种装备管理部门将组织合同签订，主战装备全产业链企业将受益。同时，前期交付装备可能迎来价格上涨，形成“补价”效应，支撑主机厂盈利。
• 市场情绪与估值：当前军工行业PE-TTM约48倍，估值弹性高，低于历史水平，机构持仓较多的相关标的因基数效应波动但长期影响小。
• 忽略人事调整影响：尽管有时间问题，但高层已传达信息，“人事分开”，不影响军工体系运作和订单传导。军工行业有望迎来增速回升和估值修复。

2. 基本面拐点与潜在催化剂

• 基本面触底：产业链各环节受订单空窗期扰动，但多数因素已消化。中期调整计划下达后，订单传导将带来基本面拐点。
• 潜在催化剂：中调订单传导、军贸体系调整、军工改革进度、新装备进展等。
• 宏观环境：2024年全球政治选举年，中国周边局势紧张，可能增加军工需求和重视度。

3. 布局大方向

• 主战装备订单机会：中调落地后，主机厂和分系统企业受益，航空板块复苏潜力大。
• 民机机会：全球航空复苏，中国C919订单增加，民机产业链迎来放量拐点。
• 改革机会：军工央企改革推进，资产重组和激励措施可能提升业绩。
• 军贸机会：地缘局势变化增加军贸需求，重点产品包括军机、舰船、导弹等。

4. 相关标的建议

• 初期重点组合：中航沈飞（增量订单、行业贝塔）、江航装备（改革预期）、高华科技（军用传感器）、华秦科技/铂力特（西工大系核心）、航天电子（无人机配套）。
• 标的分类：
  • 军工集团下属：中航西飞、江航装备、中航高科等。
  • 新订单概念：北方导航、七一二、航天电子。
  • 超跌上游反弹：中简科技、铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技、火炬电子。
  • 军贸相关：中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工等。

5. 风险提示

• 军品订单不及预期、改革进度延迟、地缘宏观风险。
• 免责声明: 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，需谨慎。