20230711-国投安信期货-铅周报_供应弹性约束_铅价高位震荡_14页_5mb

供应弹性约束，铅价高位震荡总结

核心内容概述

近期铅价呈现高位震荡态势，主要受到供应端的硬约束影响。尽管国内铅锭库存低位震荡，但供应紧张和下游需求疲软共同作用，使得铅价在关键支撑位附近波动。整体来看，铅市场在短期内缺乏明显趋势，更多呈现区间震荡。

主要观点

1. 价格与库存情况

• 伦铅：上周下探至2030美元/吨，0-3升水收窄至6美元，库存继续累增至4.41万吨。
• 沪铅：价格下探至1.54万元/吨关键支撑位，期货仓单继续走高至2.5万吨。
• 社会库存：SMM铅锭社库在周一累增3.27万吨，整体库存依然偏低。

2. 供应端分析

• 原生铅：7月铅精矿TC维持在900-1200元/吨，进口纯铅精矿TC在140美90/千吨，但市场主流成交仍以铅多金属矿为主。6月电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%。7月随着检修企业复产，产量预计环比增加。
• 再生铅：再生铅开工率41.69%，环比下滑2.39%。内蒙地区因原料紧张，大部分企业停产，而云南、湖南地区冶炼厂存在粗铅供应偏紧问题。再生铅利润承压，精废价差扩大至150元，中小规模企业面临亏损风险。

3. 下游需求情况

• 铅酸蓄电池：开工率63.63%，终端消费低迷。经销商成品库存偏高，部分电池企业出口订单有所好转，但整体仍处于减产状态。
• 出口表现：出口铅酸蓄电池总个数和累计同比数据显示出口有所增长，但主要依赖于汽车产量的支撑。

4. 资金与合约

• 资金继续向9月合约移仓，库存绝对量偏低，未来仍需关注仓量变化。
• 7月合约临近交割，期现回归将对沪铅价格形成下行压力。

5. 市场趋势

• 供应弹性不足，叠加下游需求疲软，铅价短期延续高位震荡。
• 价格走势受到精废价差扩大和再生铅利润空间压缩的支撑。

关键信息汇总

供应端

• 原生铅：6月产量29.31万吨，环比下滑5.42%，主因河南、云南地区大厂检修及铅精矿紧张。
• 再生铅：6月产量环比下滑，主要由于内蒙原料紧张，部分企业停产。云南、湖南地区粗铅供应偏紧。
• 铅精矿：TC维持在低位，进口量有所波动，国内铅精矿供应仍偏紧。

需求端

• 铅酸蓄电池：开工率63.63%，终端消费低迷，出口订单部分好转。
• 汽车产量：中国汽车月度产量和累计销量数据显示汽车行业对铅酸蓄电池需求有一定支撑。
• 出口数据：铅酸蓄电池出口量和累计同比上升，但整体消费仍受内销影响较大。

市场动态

• 库存与仓单：国内铅锭库存低位震荡，期货仓单走高，逼仓风险有所缓解。
• 价差：精废价差扩大至150元，再生铅利润空间压缩，对价格形成支撑。
• 资金流向：资金向9月合约移仓，关注仓量变化对价格的影响。

操作评级与市场展望

操作评级

• 铅：高位震荡，操作上需关注供应端变化及下游需求复苏情况。

市场展望

• 短期：铅价受供应端硬约束和下游需求疲软影响，延续高位震荡。
• 中期：若供应端逐步恢复，下游需求回暖，铅价可能趋于稳定。
• 风险因素：需关注铅精矿供应、再生铅利润空间、下游消费复苏及期货仓单变化。

图表与数据来源

• 图1：铅远期曲线，数据来源：wind
• 图2：SHFE铅主力季节性表现，数据来源：wind
• 图3-21：涵盖铅价、库存、开工率、TC价格、进出口数据等，数据来源：上海有色、wind、Bloomberg
• 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价，数据来源：上海有色、wind
• 表2：SMM国内月度铅锭平衡，数据来源：上海有色

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