20170405-申万宏源-2017年4月国际债券市场月报_关注全球通胀走势_海外债市调整压力或弱化_15页_762kb

2017年4月国际债券市场月报总结

核心内容

2017年3月国际债券市场受到美国加息、医改推迟及欧洲局势变化等多重因素影响，收益率整体呈现先上行后回落的趋势。美国国债收益率在加息后出现短升长降，而其他海外国家债市收益率普遍上行。全球通胀走势分化，美国和英国受能源价格上涨推动，欧洲核心通胀仍疲软。美元指数在3月整体回落，非美货币普涨，黄金小幅上涨，股市整体回暖。

主要观点

• 美国加息与市场反应：3月美联储加息25个基点，但并未加快加息进程。市场对加息的预期已较为充分，加息落地后美元指数和美债收益率迅速回落。特朗普医改受阻导致市场情绪悲观，进一步影响美元和美债走势。
• 欧洲政策与通胀：欧央行维持货币政策不变，但态度偏“鹰”，上调GDP和通胀预期，降息可能性降低。法国大选风险逐步降低，德法国债收益率有所回落。
• 全球政策利率变化：3月美联储和中国香港地区加息，俄罗斯和智利降息，其余主要国家和地区保持不变。
• 全球通胀走势：美国和英国通胀受能源价格上涨推动，但核心通胀未明显改善。欧洲核心通胀疲软，货币政策短期内难以调整。
• 大类资产表现：全球股市回暖，发达国家和新兴市场股票指数均上涨，VIX指数下降，黄金小幅上涨，商品指数下跌。
• 国际债市表现：美债收益率短升长降，日本和德国国债收益率上行，点心债收益率整体短降长升，与国内债市表现有所分化。

关键信息

3月回顾

• 美国：3月15日加息落地，10Y美债收益率回落至2.3874%。特朗普医改计划延迟，市场对税改和基建的乐观预期修正，影响美元和美债走势。
• 欧洲：欧央行偏“鹰”表态，欧元区工业生产同比回落，PMI改善主要来自德国。法国大选风险逐步降低，德法国债收益率回落。
• 全球政策利率：美国和中国香港加息，俄罗斯和智利降息，其余主要国家和地区政策利率保持不变。
• 经济基本面：美国就业市场稳定，制造业PMI和耐用品订单数据不及预期，美元走强对工业生产造成负面影响。欧元区GDP和通胀疲弱，英国通胀走高但脱欧冲击已弱化。

市场表现

• 股市：全球股市回暖，发达国家股票指数上涨0.8%，新兴市场股票指数上涨2.3%。
• 汇率：美元指数月跌0.8%，其他非美货币普涨，英镑表现强势。
• 黄金与商品：黄金小幅上涨0.1%，商品指数下跌2.5%。
• 债市：美债收益率短升长降，日本和德国国债收益率上行，点心债收益率整体短降长升。

本月展望

• 美国：短期内货币政策趋于平静，加息次数维持谨慎预期。
• 欧洲：货币政策难以实质性调整，通胀受能源价格影响，核心通胀疲软。
• 全球通胀：随着基数效应弱化，全球通胀面临回落压力，但英国通胀回落压力较小。
• 关注事项：4月关注法国大选、英国脱欧谈判及全球通胀走势。

附录：重要数据一览

• 美国：3月15日加息后，10Y美债收益率回落至2.3874%，1Y收益率上行19.56BP。
• 日本：10Y国债收益率上行1.4BP，1Y收益率基本持平。
• 德国：1Y和10Y国债收益率分别上行15.4BP和12BP。
• 法国：3月制造业PMI小幅改善至53.4，法国大选风险逐步降低。
• 英国：2月CPI同比升至2.3%，核心CPI升至2.0%，脱欧冲击弱化，英镑上涨1.4%。

图表要点

• 图1：美国加息预期情况（截至2017-03-31）
• 图2：FOMC加息决议预期上行
• 图3：美国非农就业人数（千人）
• 图4：美国ADP新增就业人数行业分布（千人）
• 图5：美国PCE以及核心PCE当月同比（%）
• 图6：美国CPI以及核心CPI当月同比（%）
• 图7：美国CPI分项当月同比排名情况（%）
• 图8：美元指数下行新兴市场货币上行
• 图9：全球投资级公司债指数小幅下行，高收益平稳
• 图10：新兴市场和发达国家主权债指数均上行
• 图11：美国1年期国债收益率上行，10年期下行
• 图12：日本1、10年期国债收益率上行
• 图13：德国1、10年期国债收益率上行
• 图14：欧元区工业生产指数同比和环比（%）
• 图15：欧元区制造业PMI指数（%）
• 图16：英国CPI和核心CPI同比走势（%）
• 图17：英国CPI分项同比情况（%）
• 图18：点心债收益率变化（BP）
• 图19：全球投资级公司债指数小幅下行，高收益平稳
• 图20：点心债收益率分化，短降长升
• 图21：美元指数下行新兴市场货币上行
• 图22：欧洲与英国通胀走势
• 图23：全球债市表现稳定，美债收益率短升长降

市场展望

• 4月关注点：法国大选、英国脱欧谈判、全球通胀走势。
• 政策预期：美联储加息节奏不确定，欧洲货币政策趋于平稳。
• 通胀趋势：全球核心通胀未明显改善，未来或面临走弱压力，但英国通胀回落压力较小。

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