20170502-申万宏源-2017年5月国际债券市场月报_4月海外债市寻得基本面支撑_15页_803kb

2017年4月国际债券市场总结

核心内容

2017年4月，海外债市整体表现较好，主要受基本面支撑及政治事件影响。各国债市收益率呈现分化趋势，美债收益率短升长降，而欧洲、日本及德国等主要国家的长端收益率普遍下行。点心债收益率也呈现短降长升的格局，整体表现优于国内债市。

主要观点

• 债市表现：全球债市整体上行，海外债市长端收益率普遍下行，点心债收益率分化明显，短端下行、长端上行。
• 政策动向：美国、欧洲及英国等主要经济体的政策利率变化不大，但美国税改及美联储缩表预期对市场产生影响。
• 政治事件：法国大选、英国提前大选及特朗普新政进展影响债市走势，市场对政治不确定性有所担忧，但逐步缓解。
• 经济基本面：全球核心通胀回落，美国、欧洲及英国经济数据整体偏弱，显示经济增长动能减弱。

关键信息

4月回顾

• 美国：

  • 加息预期：美联储缩表预期升温，但特朗普倾向低利率政策，市场加息预期反复。
  • 经济数据：1季度GDP年化季环比初值为0.7%，低于预期；3月非农就业新增仅9.8万，远低于预期；核心通胀回落。
  • 税改影响：特朗普税改方案发布后，市场反应平淡，美股下跌，美债收益率回落。

• 欧洲：

  • 货币政策：欧央行维持利率不变，继续实施量化宽松政策。
  • 大选影响：法国大选首轮结果出炉，马克龙和勒庞进入第二轮，市场对极右翼候选人担忧降低，欧元走强。
  • 经济数据：欧元区3月核心通胀回落，制造业PMI延续改善势头。

• 英国：

  • 大选提前：英国提前大选，旨在推动“软脱欧”进程，提振英镑。
  • 通胀压力：英国通胀维持高位，主因脱欧导致英镑贬值，但脱欧对经济的冲击已逐步弱化。

• 全球政策利率：

  • 印度上调基准回购利率25BP，乌克兰、俄罗斯、智利央行降息，其余主要国家政策利率保持不变。

市场表现

• 股市：全球股市回暖，发达国家股票指数上涨1.3%，新兴市场股票指数上涨2.0%。
• 汇率：美元指数回落1.3%，非美货币普涨，欧元、英镑表现强势。
• 黄金与商品：金价小幅上涨1.5%，商品指数回落2.2%。
• 债市：全球债指上行，美债收益率短升长降，日本及德国长端收益率下行。

本月展望

• 通胀回落：全球通胀面临回落压力，5月债市或继续获得支撑。
• 特朗普基建计划：预计5月公布，但资金来源仍存不确定性。
• 欧洲与英国局势：法国大选不确定性降低，英国脱欧对经济影响逐步弱化，欧元和英镑将趋于稳定。

重大事件回顾

1.1 美国

• 美联储缩表预期：美联储表示年内或启动缩表程序，市场加息预期升温。
• 特朗普表态：特朗普倾向低利率政策，市场对加息节奏存在不确定性。
• 税改方案发布：税改方案缺乏新意，市场反应平淡，美债收益率回落。

1.2 欧洲

• 欧央行按兵不动：维持货币政策不变，继续实施量化宽松。
• 法国大选首轮结果：马克龙和勒庞进入第二轮，市场对极右翼候选人担忧降低，欧元走强。

1.3 英国

• 提前大选：旨在推动“软脱欧”谈判，提高议会效率。
• 英镑走势：提前大选后英镑震荡走高，市场对脱欧影响预期逐步修正。

1.4 全球政策利率

• 印度加息：上调基准回购利率25BP。
• 乌克兰、俄罗斯、智利降息：其他主要国家保持利率不变。

海外基本面

2.1 美国

• GDP与就业：1季度GDP增长疲软，3月非农就业数据低于预期。
• 通胀回落：核心通胀下降，主因能源价格回落。

2.2 欧洲

• 欧元区通胀回落：核心通胀回落至2016年5月以来最低位。
• 制造业PMI：延续改善趋势，法国成为主要推动力。

大类资产表现

• 股市：全球股市上涨，发达国家及新兴市场股票指数均上行。
• 美元：美元指数回落，非美货币普涨。
• 黄金：金价小幅上涨，但受风险偏好情绪影响出现波动。
• 商品指数：商品指数全月回落。

国际债市表现

• 美债收益率：1年期上行4.12BP，10年期大幅下行10.72BP。
• 日本国债收益率：1年期小幅上行3.6BP，10年期下行5.2BP。
• 德国国债收益率：1年期及10年期收益率均下行，利差缩窄。
• 负利率国家：国债收益率涨跌不一，长端收益率整体下行。

点心债表现

• 收益率分化：3年期、5年期、7年期收益率小幅下行，10年期、20年期、30年期收益率上行。
• 优于国内债市：整体表现优于国内债市，短降长升趋势明显。

本月展望

• 通胀回落：全球通胀回落压力加大，5月债市可能获得更多支撑。
• 特朗普基建计划：关注资金来源安排，市场对其实施力度存疑。
• 欧洲与英国局势：大选不确定性降低，英镑和欧元将趋于稳定。

本周关注

• 日本央行：5月2日公布3月货币政策会议纪要。
• 澳洲联储：5月2日公布最新利率决定。
• 法国大选：5月3日马克龙与勒庞进行电视辩论。
• 美国与欧元区数据：包括非农就业、贸易数据等。
• 美联储FOMC会议：5月4日公布最新利率决议及政策声明。

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