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报告摘要
申银万国期货研究所2026年1月5日报告总结
核心内容概述
2026年1月5日申银万国期货研究所发布的报告，聚焦于公募基金销售新规、国际油价波动及国债市场动态，并对外盘、主要商品期货品种进行了分析与展望。报告指出，美国对委内瑞拉的军事行动引发市场对全球能源供应的担忧，短期内推动油价上涨，但长期来看，OPEC的增产可能对油价形成压制。同时，国内经济数据回暖，房地产政策松绑，以及公募基金销售政策调整，对市场情绪和资产价格产生积极影响。
主要观点
1. 公募基金销售新规正式落地
- 政策内容：放宽债基赎回费，个人持有债基超过7日、机构持有债基超过30日可免收赎回费。
- 市场影响：缓解市场对债基流动性、交易属性弱化的担忧，有助于提升债基的吸引力和市场活跃度。
- 政策背景：中央政治局和经济工作会议强调加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计年初将出台更多宽松政策，对短端国债期货价格形成支撑。
2. 国际油价波动分析
- 短期影响：美国突袭委内瑞拉，抓捕马杜罗夫妇并宣布“管理”委内瑞拉，引发市场对供应中断的担忧，推动油价偏多。
- 中期影响：委内瑞拉石油产量受美国军事打击影响，可能在短期内下降，但其产量退出为OPEC增产提供空间。
- 长期影响：需关注美国代理人在委内瑞拉的掌控力度，以及OPEC是否能有效增产以稳定油价。
3. 国债市场动态
- 海外影响：10年期美债收益率上行6bp至4.19%，显示美国经济韧性增强，削弱1月降息概率。
- 国内政策：房地产市场政策松绑，北京放宽非京籍购房条件，增值税下调，有利于稳定市场情绪。
- 市场预期：宽松政策预期增强，对短端国债期货价格形成支撑，但长端收益率仍受海外因素影响。
关键信息汇总
国际事件影响
- 美国军事行动：突袭委内瑞拉，抓捕马杜罗夫妇，引发地缘政治风险，但关键石油设施未受损，产量占比不足1%，对全球油价影响有限。
- 美国经济数据：初请失业金低于预期，强化经济韧性，美联储降息预期减弱，美元指数小幅上涨。
国内经济数据
- 制造业PMI：2月官方制造业PMI为50.1%，升至扩张区间，显示经济景气水平总体回升。
- 房地产政策：全国住房城乡建设工作会议强调稳定房地产市场，北京放宽非京籍购房条件，支持多子女家庭住房需求，增值税下调至3%。
主要商品品种分析
| 品种 | 偏多（可能性） | 偏空（可能性） |
|---|---|---|
| 股指（IH/IF/IC/IM） | ✓ | |
| 国债（TF/TS） | ✓ | |
| 原油 | ✓ | |
| 甲醇 | ✓ | |
| 天胶 | ✓ | |
| 聚烯烃 | ||
| 玻璃/纯碱 | ||
| 铜 | ✓ | |
| 锌 | ✓ | |
| 铝 | ✓ | |
| 集运欧线 | ✓ | |
| 苹果 | ✓ | |
| 玉米 | ✓ | |
| 黄金/白银 | ✓ | |
| 铂金 | ✓ | |
| 蛋白粕 | ||
| 油脂 | ||
| 白糖 | ✓ | |
| 棉花 | ✓ |
特别提示：表格内容仅为可能性判断，非确定性结论。请参考尾页“免责声明”。
外盘每日收益情况
| 品种 | 12月31日 | 1月2日 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|
| 标普500 | 6,845.50 | 6,858.47 | +12.97 | +0.19% |
| 欧洲STOXX50 | 4,918.02 | 4,957.17 | +39.15 | +0.80% |
| 富时中国A50期货 | 15,280.00 | 15,424.00 | +144.00 | +0.94% |
| 美元指数 | 98.27 | 98.46 | +0.19 | +0.19% |
| ICE布油连续 | 60.91 | 60.80 | -0.11 | -0.18% |
| 伦敦金现 | 4,318.26 | 4,332.51 | +14.25 | +0.33% |
| 伦敦银 | 71.58 | 72.82 | +1.25 | +1.74% |
| LME铝 | 2,997.00 | 3,021.00 | +24.00 | +0.80% |
| LME铜 | 12,496.50 | 12,460.50 | -36.00 | -0.29% |
| ICE11号糖 | 14.95 | 14.6 | -0.35 | -2.34% |
| ICE2号棉花 | 64.30 | 64.01 | -0.29 | -0.45% |
| CBOT大豆 | 1,047.25 | 1,046.00 | -1.25 | -0.12% |
| CBOT豆粕 | 299.60 | 295.90 | -3.70 | -1.23% |
| CBOT豆油 | 48.55 | 49.32 | +0.77 | +1.59% |
| CBOT小麦 | 506.50 | 506.50 | 0.00 | 0.00% |
| CBOT玉米 | 441.00 | 437.00 | -4.00 | -0.91% |
数据来源：Wind、申万期货研究所
品种走势展望
原油
- 短期：受委内瑞拉局势影响，油价偏多。
- 中期：委内瑞拉产量下降，OPEC增产可能压制油价。
- 长期：关注美国代理人在委内瑞拉的掌控力度。
甲醇
- 短期：震荡偏弱，受国内库存上升和进口船货增加影响。
- 中期：供需关系或逐步改善，但需关注库存变化和出口政策。
天胶
- 短期：供应端弹性减弱，胶价走势偏强。
- 中期：需关注需求端变化及库存走势。
聚烯烃
- 短期：低位止跌，后续或横盘整理。
- 中期：成本支撑低，需关注下游需求变化。
玻璃/纯碱
- 短期：处于存量消化阶段，玻璃库存下降较快，纯碱库存仍偏高。
- 中期：需关注房地产修复政策及产业开工变化。
贵金属
- 短期：受宽松流动性环境和供需缺口支撑，价格中枢有望上移。
- 中期：黄金长期上行趋势明确，白银、铂金受工业和投资需求推动。
铜/锌/铝
- 短期：铜价受市场情绪和供应扰动影响，锌和铝价格受政策及需求支撑。
- 中期：关注美元走势、冶炼产量和下游需求变化。
集运欧线
- 短期：运价持续上涨，1月第三周或突破3000美元。
- 中期：春节临近，揽货压力增加，运价拐点可能逐步明确。
风险提示与研究局限性
- 市场风险：国际局势、宏观经济变化、产业链波动等因素可能影响资产价格走势。
- 政策风险：国内政策调整、海外政策变化均存在不确定性。
- 数据风险：报告所依据数据来源于第三方，存在不准确或不完整的风险。
分析师声明
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