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申银万国期货研究所报告摘要

报告核心观点： 当前市场正处于“政策底+资金底+估值底”共振阶段，国内流动性延续宽松，美联储9月降息概率提升，利好人民币资产表现。股指预期中长期延续行情，但需应对结构性分化与震荡调整。商品方面，双焦呈高位震荡，油脂偏弱运行，原油上升但政策调整或影响后市。

宏观与政策

• 易错
• 王毅与美国国务卿通话，强调双边领导级别沟通，中方重申反对美方干涉内政。
• 中国8月CPI同比下降0.4%，核心CPI回暖；美国PPI环比转负，特朗普呼吁大幅降息。
• 全年目标以稳经济、内需潜力、科技产业融合为核心。
• 北上深楼市政策优化，助推经济修复。
• 美联储9月降息预期增强，黄金受此提振反弹。

主要品种展望

股指

• 国内政策窗口期延续，增量政策预期推动中长期股指上升。
• 中证500、1000更偏进攻性，波动大但回报高；上证50、沪深300防御性强，但弹性弱。
• 利好消息刺激连续上涨，短期或震荡整，中长期看好。

双焦

• 双焦夜盘走强，但库存增加、提降预期形成压力。
• “反内卷”、核查超产政策支撑盘面，维持高位震荡。

国债 & 原油

• 国债收益率上行，资金收紧；出口数据回暖支撑宏观，但债基新规利空债市。
• 原油短期上涨，但产量政策调整或使其承压。

甲醇

• 库存处于历史高位，进口船货增加，价格短期偏强。

油脂 & 糖

• 马来西亚棕榈油出口不及预期，油脂价格承压。
• 国内糖库存低，新糖供应未启，郑糖偏弱。

金属

• 黄金、白银领涨，9月降息预期推动贵金属上涨。
• 铜、锌震荡波动，供需平衡变化仍是关键变量。

农产品

• 豆粕窄幅震荡，北方种植调降但出口不确定性犹存。
• 棉花、白糖受供应预期变化影响，短期偏弱运行。

风险提示

• 宏观环境与产业政策调整带来波动，需关注外部风险与需求变化。
• 作者注：本报告信息来源于公开资料，观点仅供参考，不构成具体操作建议。