20250501-天风证券-华泰证券-601688.SH-25年一季报点评_业绩高增_经纪_信用与自营业务为主要推动力_4页_654kb

华泰证券2025年第一季度实现调整后营收73亿元（同比+282%），归母净利润36亿元（同比+590%）。业绩增长主要由经纪、信用与自营业务推动，其收入增速分别为+426%、+3195%、+465%。ROE达84%（同比+29Pct），杠杆率降至327x。

业务表现

• 经纪业务：收入194亿元（同比+426%），受益于市场成交量提升，一季度股基日均成交额17465亿元（同比+709%）。但投行业务收入54亿元（同比-59%），因IPO规模下降（同比-695%），再融资规模上升（同比+1135%），股权承销合计767亿元（同比-30%）。公司持续强化并购重组业务以保持客户黏性。
• 资管业务：收入42亿元（同比-617%），虽非货公募管理规模扩大（三家合计5569亿元，同比+341%），但费率下降导致收入下滑。南方基金、华泰柏瑞基金、华泰资管非货保有规模同比分别+176%、+575%、+173%。
• 信用与自营业务：信用业务收入97亿元（同比+3195%），受两融余额增长（同比+248%）及利息支出减少影响。自营业务收入276亿元（同比+465%），尽管自营金融资产规模下降156%，但投资收益率提升134Pct至292%。

盈利预测
2025-2027年归母净利润预测为161/182/194亿元，同比增速分别为+48%、+129%、+65%。公司预计因资本市场政策发力及成交量维持活跃，核心业务（财富管理、投资交易）将带动业绩增长。

风险提示
财富管理业务市占率可能下滑；政策效果或不及预期；资本市场若出现大幅波动将影响业绩。

财务数据概览

• 营收：2023-2025年CAGR为14.1%-37%
• 归母净利润：2023-2025年CAGR为15%-40%
• ROE：从2023年7.12%提升至2025年9.30%
• 市盈率：从2023年112倍降至2025年88倍
• 每股净资产：2025年达20.49元，较2023年增长134%

报告强调公司核心业务竞争优势及政策利好对业绩的支撑，维持“买入”评级，但需关注潜在风险因素。需注意数据更新及未来市场环境变化对预测的影响。