20180718-光大证券-爱婴室-603214.SH-跟踪报告之一_拥抱母婴消费新经济_成就母婴零售第一股_35页_3mb

爱婴室（603214.SH）跟踪报告总结

核心内容概览

爱婴室是一家定位国内中高端母婴市场的母婴零售龙头企业，公司以直营门店为主，电子商务为辅，形成覆盖全国的区域性营销网络。公司产品涵盖奶粉类、食品类、棉纺类、用品类、玩具类和车床类六大类，构建了丰富的产品矩阵。截至2018年3月，公司拥有190家直营门店，主营业务收入达16.90亿元，占总收入的93.47%，显示出公司对主营业务的依赖性与优势。

主要观点与关键信息

1. 行业发展趋势

• 市场规模持续扩大：母婴行业从2010年的10043亿元增长至2016年的22276亿元，预计2018年将突破3万亿元。
• 连锁店崛起：母婴连锁店市场规模预计从2010年的439.8亿元增长至2018年的1843亿元，复合增长率达19.61%，预计2018年母婴连锁专卖店将占据线下渠道51%的市场份额，超过其他所有线下渠道总和。
• 线上线下融合：母婴零售行业正向全渠道发展，消费者更倾向于线上线下结合的购物方式，以获取更佳的消费体验。

2. 公司优势分析

• 品牌优势：公司深耕母婴行业13年，已形成区域品牌影响力，尤其在华东地区占据领先地位。
• 渠道优势：公司直营门店布局集中于上海、南通、福州等地，其中上海门店2017年平均收入突破1300万元，显著高于其他地区。
• 运营效率：公司拥有成熟的中台信息管理系统，实现采购、运输、仓储、销售等环节的高效管理，平均坪效达到1.5万元/平米，高于行业平均水平。
• 团队经验：公司拥有二十年的母婴零售经验，打造了专业且高效的管理团队，具备强大的执行力与市场洞察力。

3. 财务表现与盈利预测

• 财务表现：2017年公司实现营业收入18.08亿元，同比增长14.06%；净利润为9.36亿元，同比增长26.47%。公司毛利率达28.41%，净利率达5.78%，盈利能力稳步提升。
• 盈利预测：公司上调2018-2020年归母净利润为1.14/1.43/1.81亿元，对应EPS分别为1.14/1.43/1.81元，预计公司未来将延续业绩快速增长。

4. 投资建议与评级

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司作为母婴零售龙头企业，具备较高的收入与净利润增速，未来发展前景广阔。
• 目标价格：基于行业增长预期和公司成长性，预计公司未来估值有望进一步下降，目标价格合理。

风险因素

• 市场竞争加剧：随着行业集中度提升，公司面临市场份额被争夺的风险。
• 零售模式经营风险：门店租金上涨、管理成本较高、信息管理效率低下等问题可能影响盈利能力。
• 渠道拓展风险：快速扩张可能增加公司运营难度，影响整体业绩表现。

公司布局与扩张策略

• 区域集中布局：公司采取“先做深再做宽”的策略，重点布局华东地区，特别是上海、南通、福州、宁波等城市。
• 多渠道协同：公司通过自有电商平台（如爱婴室网上商城、APP、微信公众号）与第三方平台（如天猫）实现线上线下联动，提升整体销售能力。
• 高效运营体系：公司拥有完善的采购、配送、库存管理及门店选址体系，确保运营效率与成本控制。

行业竞争格局

• 市场分散：母婴零售行业尚未出现全国性龙头企业，但已有区域品牌如爱婴室、孩子王、乐友、爱婴岛等占据重要市场份额。
• 竞争对手分析：
  • 孩子王：全国214家直营门店，覆盖二、三线城市。
  • 乐友中国：全国500多家门店，以“APP+网上商城+电商平台+连锁店”模式发展。
  • 爱婴岛：全国1200余家门店，主要为加盟店。
  • 贝贝熊：全国230多家直营门店，专注于0-3岁儿童产品。

估值与财务指标

未来增长与战略

• 门店扩张：公司计划新增130家直营门店，进一步提高市场占有率。
• 产品多样化：公司产品覆盖六大类，提供一站式母婴购物体验，增强客户黏性。
• 技术赋能：公司与腾讯合作，利用大数据优化门店选址与商品结构，提升运营效率。

总结

爱婴室凭借其全品类、多渠道的布局，以及深耕母婴行业多年积累的品牌与运营优势，已成为华东地区母婴零售的领军企业。随着母婴行业市场规模的持续扩大，公司有望借助线上线下融合的模式，进一步扩大市场份额，提升盈利能力。尽管面临市场竞争、运营成本及扩张风险，但公司凭借高效的运营体系、专业的团队及良好的品牌效应，仍具备较强的发展潜力，维持“增持”评级。