20191212-长城证券-爱婴室-603214.SH-公司深度报告_优质母婴零售龙头_展店提速空间广阔_38页_3mb

投资评级总结：爱婴室（603214）公司深度报告

核心内容

爱婴室是国内母婴零售行业的重要龙头之一，专注于孕前至6岁婴幼儿家庭的母婴用品与服务。公司自2005年成立以来，逐步由目录销售转向线下门店，后又融合线上销售模式，形成线上线下一体化的零售体系。公司于2018年3月在上海证券交易所上市，成为A股“母婴零售第一股”。

主要观点

1. 公司基本面良好

   • 爱婴室2019年前三季度营收及净利润分别增长14.52%和32.95%，增速显著。
   • 公司毛利率稳步提升，2019年前三季度为29.55%，净利率为5.41%，高于可比公司平均水平。
   • 偿债能力较强，资产负债率37.43%，存货增长稳定。

2. 行业前景广阔

   • 中国母婴市场预计2019年总规模达3万亿元，其中产品市场与服务市场均保持较快增长。
   • 供需两端共同推动行业持续增长，尤其是消费升级和产品细分化趋势明显。

3. 行业竞争格局

   • 母婴连锁渠道在行业集中度提升中扮演重要角色，区域割据明显，但未来集中度有望提升。
   • 精细化、全渠道运营的直营连锁模式在资本支持下成长迅速，成为行业主流趋势。

4. 西松屋案例借鉴

   • 西松屋作为日本母婴连锁龙头，即使在出生率和经济增速放缓的背景下，仍实现20年营收正增长。
   • 其成功得益于标准化运营、信息化管理、全球化采购及自有品牌建设等策略。

5. 公司发展策略

   • 线下扩张：加速开店，尤其是重庆和深圳等跨区域市场，形成区域优势。
   • 线上布局：通过爱婴室APP和微信小程序实现全渠道销售，提升消费体验。
   • 供应链优化：采用统采与区域自采结合，提升采购效率和商品质量。
   • 自有品牌建设：自有品牌销售占比已提升至9.7%，有助于提升盈利能力。

关键信息

• 市场数据：

  • 当前股价：41.61元
  • 总市值：42.80亿元
  • 流通市值：23.15亿元
  • 总股本：10,206万股
  • 流通股本：5,520万股
  • 12个月最高/最低价：51.12/32.65元

• 盈利预测：

  • 2019-2021年EPS分别为1.51、1.92、2.43元
  • 对应PE分别为28X、22X、17X，首次覆盖给予“推荐”评级

• 扩张策略：

  • 重点发展中型门店，面积范围为500-700平方米，追求最优坪效。
  • 2019年四季度计划在深圳开设首家自营门店，并在2020年进一步加密布局。

• 运营优势：

  • 门店管理标准化、信息化，有助于提升效率和降低成本。
  • 与腾讯合作，推进“智慧零售”，实现数字化营销与运营。

• 风险提示：

  • 展店不及预期
  • 线上电商竞争加剧
  • 租金上涨过快
  • 新生人口下滑较多
  • 自有品牌拓展不及预期

投资建议

公司作为国内母婴零售龙头，具备较强的盈利能力与增长潜力。未来在区域扩张、全渠道发展、供应链优化及自有品牌建设等多方面持续发力，有望实现营收与业绩的持续高增长。基于其良好的财务状况与行业前景，首次覆盖给予“推荐”评级。