20231121-万联证券-建筑材料行业跟踪报告_渠道转型效果渐显_龙头企业业绩回升_13页_1mb

建筑材料行业研究报告总结

核心观点

2023年前三季度，消费建材行业景气度回升，主要由于龙头公司渠道转型成效显现和能源原料价格同比回落。短期预期竣工端保持稳定增长，政策持续托底房地产行业。行业头部效应将进一步增强，建议关注各细分板块渠道转型顺利、业务布局完善的龙头企业。

业绩回顾

• 盈利端：前三季度营收同比增长59.5%，毛利率同比上升26.7个百分点至28.68%，净利润同比增长60.72%。三季度期间费用率同比下降0.31个百分点至13.46%，信用减值情况改善，亏损减少29亿元。
• 费用和现金流：期间费用率下降，收现比上升，经营活动现金流量净额实现正向增长，支撑企业财务状况改善。

细分板块分析

• 防水板块：东方雨虹、凯伦股份、科顺股份营收同比大幅增长（分别+84.8%、+35.7%、+4.77%），东方雨虹净利润稳健提升，信用减值压力缓解；科顺股份受应收账款减值影响，盈利承压。
• 涂料板块：三棵树和亚士创能业绩亮眼，营收增长率分别为184.2%和24.7%，净利润增长率高企，主要受益于渠道转型和原材料价格低位运行；钛白粉价格同比下降，但四季度可能回升。
• 管材板块：伟星新材和公元股份盈利水平显著修复，毛利率同比提升，伟星新材三季度盈利空间好；信用减值减少，原料价格保持低位震荡。
• 其他细分板块：石膏板、板材、五金和瓷砖板块营收和利润均同比好转，北新建材、兔宝宝和东鹏控股等公司业务稳健，盈利能力提升。

投资建议

积极关注消费建材行业中渠道转型顺利、产品布局完善的龙头个股，如东方雨虹、三棵树等。短期获益可能来自竣工增长和政策支撑，长期关注头部企业市场份额扩大潜力。

风险因素

• 下游地产需求不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 政策变动或统计偏差影响。