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甘源食品（002991.SZ）2025半年度业绩点评与展望

主要业绩概况

甘源食品公布上半年业绩：营收9.4亿元，同比下降9.3%；归母净利润0.75亿元，同比下降55.2%；扣非净利润0.64亿元，同比下滑56.0%，接近业绩预告上限。公司同时实施了高比例分红（累计派息0.53亿元，比例71.22%）。

经营亮点与挑战

渠道与产品结构双驱动

• 渠道转型持续进行：直营及其他模式营收高增154.6%，显示模式调整成效；电商渠道增长12.4%，仍为品牌打造、新品测试的关键平台。
• 核心单品韧性：“老三样”品类收入同比小幅下滑2.9%，但在整体下滑背景下仍显现增长潜力；综合果仁及豆果下滑较剧烈（降幅19.9%），可能受制于高成本。

利润端承压主因

• 成本压力：棕榈油进口均价同比上涨17.3%，推升毛利率至33.6%，下降1.3个百分点。
• 费用显著提升：销售费用率提升5.3pct至18.6%，纳税调整与品牌投入（如代言人活动、包装焕新）是主力。管理费用率同比上升同样明显，与人力结构调整相关。

财务预测与估值

国盛证券预测，2025-2027年公司营收分别同比增长3.0%、20.4%、16.7%，至23.3/28.0/32.7亿元；归母净利润背压短期（-12.9%至3.3亿元），随后修复至2027年的5.5亿元，净利润增速于2026/2027年反转。建议“买入”评级。

核心看点与建议

1. 短期承压，长期潜力：渠道转型带来摩擦但电商/直营放量，海外扩张仍有序推进。
2. 关注成本/费用拐点：当前毛利率与净利率承压，但随着量价调整与营运效率优化，后续弹性可见。
3. 重大风险提示：渠道竞争、新品推广、原材料成本、食品安全风险需密切关注。

财务数据及盈利预测摘要