20260407-中信证券-油运_从1Q26盈利预测看年度利润历史新高_3页_176kb

报告摘要

油运行业总结：从1Q26盈利预测看年度利润历史新高

核心内容

本报告聚焦油运行业在2026年第一季度的盈利预测，并分析当前市场环境对油运行业的影响。核心观点在于，美伊冲突的爆发显著提升了主要消费国的能源安全诉求，使得油轮船队从“低回报的强周期”资产逐步转变为“刚需战略资产”。霍尔木兹海峡的通行能力成为影响运价的重要变量，短期内供应链调整导致运距拉长，推动运价上涨，而一旦海峡通行能力部分恢复，补库需求有望成为周期上行的催化剂。

主要观点

霍尔木兹海峡通行能力受限：近期霍尔木兹海峡原油轮通行量大幅下降，表明海峡通行能力仍是影响全球油运市场的主要变量。
运价上涨驱动因素：
- 美国释放战略原油储备，推动TD22（美湾-中国）运价上涨。
- 区域贸易套利需求增加，尤其在Aframax等小型油轮上表现明显。
供应链调整：
- 沙特调整供应策略，部分货量转移至红海延布港。
- 富查伊拉、阿曼港口改道，增加出口能力。
运价预测：
- 预计4月美湾、红海至远东运价将在15~20万美元/天区间。
运力供给约束：
- 2026~2028年VLCC（超大型油轮）交付量预计为140~160艘，但尚不足以满足替换需求。
- 当前VLCC船队中20岁以上船龄的占比为20%，未来三年老龄化趋势将加剧，供给端仍处强约束状态。
新订单影响：
- 招商轮船于2026年3月30日签署10艘VLCC新船订单，交船期为2028~2030年，引发市场对运力供给增加的担忧。
- 若伊朗解除制裁，大量老旧VLCC可能面临拆解，进一步影响运力结构。

关键信息

短期运价上涨：受美国战略储备释放和供应链调整影响，TD22运价从12.5万美元/天提升至14.9万美元/天，Suezmax和Aframax运价分别上涨至32.6万和28.0万美元/天，较1月初增长3.5倍和4.0倍。
运力结构变化：当前VLCC船队老龄化加剧，未来三年运力供给仍面临约束。
地缘政治影响：美伊冲突推动能源安全需求，改变油运市场供需格局。
投资逻辑：油运行业资产属性转变，龙头公司盈利有望创新高，建议关注行业周期性变化及龙头公司表现。