> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同业存单监管强化审慎导向总结 ## 核心内容 2026年6月26日，中国人民银行发布《同业存单管理办法（征求意见稿）》，旨在进一步规范同业存单市场发展，强化审慎监管导向。本次修订整合了2013年《同业存单管理暂行办法》和2017年第12号公告，围绕五条主线进行调整，包括发行额度动态管理、优化定价基准、期限规定更具灵活性、强化信息披露与监管、丰富市场参与要素。修订内容标志着同业存单监管从静态备案向动态约束转变，更明确地将其纳入市场利率传导体系。 ## 主要观点 - **发行额度动态管理**：新规引入临时额度、年度计划变更及年内动态调额机制，强化对高成本扩表、期限错配和不审慎交易的差异化约束。 - **定价基准优化**：定价参考从Shibor扩展至Shibor、DR或央行认可的其他利率，提升政策利率对存单利率的传导效率。 - **期限规定灵活**：延续“一年以内为主”的制度定位，但允许更灵活的期限表述，为产品创新预留空间。 - **信息披露强化**：年度发行计划需包含关键财务信息，重大事件应及时披露，提高市场透明度和信用定价区分度。 - **市场参与要素丰富**：拓展投资者范围，允许通过电子平台进行询价、发行、交易及转让，推动同业存单制度与银行间债券市场规则进一步衔接。 ## 关键信息 ### 1. 发行额度动态管理机制 - 新增临时额度、年度计划变更重新备案及年内动态调额安排。 - 临时额度用于保障正常发行连续性，动态调额体现差异化审慎约束。 - 额度调整与宏观审慎、货币政策执行、利率定价自律等挂钩。 - 预计对高存单依赖银行的负债连续性和边际负债成本产生影响。 ### 2. 定价基准优化 - 存单定价参考扩展为Shibor、DR或央行认可的其他利率。 - DR作为银行体系有担保短期资金价格的代表，有助于增强NCD利率对真实资金价格的映射。 - 央行逐步以DR001作为货币市场代表利率，政策利率调控框架进一步明晰。 ### 3. 期限规定更具灵活性 - 仍以“一年以内”为主，期限表述调整为“1/3/6/9/12个月等”。 - 为后续浮息品种和期限结构管理等产品创新预留政策空间。 - 一年以上存单是否放开仍需观察，实际效果取决于投资者需求、定价机制和监管安排。 ### 4. 强化信息披露与监管 - 年度发行计划需包含关键财务信息，重大事件需及时披露。 - 明确违规处罚依据，提高违规成本。 - 信息透明度提升有助于投资者更精细地评估发行人经营质量和负债稳定性。 ### 5. 丰富市场参与要素 - 扩展投资者范围至银行间债券市场合格投资者及柜台渠道投资者。 - 明确纳入外币同业存单，删除做市商相关表述。 - 允许通过符合监管要求的电子平台开展相关业务，推动市场制度化和市场化。 ## 市场影响分析 - **短期**：政策仍处于征求意见阶段，基础发行框架保持稳定，新增条款以制度补强和实践确认为主，对存单余额和发行利率影响有限。 - **中期**：可能引发结构性分化，高存单依赖银行的发行连续性和负债成本更易受影响，NCD利率与DR、Shibor的映射关系将增强，信用分层现象加深。 - **长期**：对债市影响将通过银行资产配置、期限利差、债券供给和政策预期等路径间接传导，重点体现在短端收益率曲线和NCD一级定价。 ## 风险提示 - 银行负债端变化超预期； - 资金面边际变动超预期； - 政策落地内容超预期。 ## 后续关注重点 - 年度及临时额度调整情况； - 额度使用率与发行成功率； - 期限结构变化； - 一级与二级市场利差； - NCD相对DR和Shibor的利差变化。 --- **作者**：明明、章立聪、赵偲翀 **机构**：中信证券研究部