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三美股份 (603379.SH) Q4业绩同比大增，进军含氟聚合物领域总结

核心内容

三美股份（603379.SH）在2021年Q4实现归母净利润2.93亿元，同比增长 3271.7%，环比增长 188.9%，显示出公司业绩显著提升。公司2021年全年实现营收40.48亿元，同比增长 48.8%，归母净利润5.36亿元，同比增长 141.7%，扣非归母净利润4.84亿元，同比增长 218.3%。公司业绩表现符合市场预期，分析师维持“买入”评级，并新增2024年盈利预测。

主要观点

• 行业拐点临近：公司主营制冷剂行业已度过至暗时刻，行业边际持续改善，未来有望迎来趋势性反转。
• R142b供不应求：作为PVDF原料的R142b价格大幅上涨，供需格局短期难以扭转，公司因此受益，毛利率显著提升。
• 产能布局：公司R32、R125、R134a、R22、R142b产能分别为4、5.2、6.5、1.44、0.42万吨，是国内制冷剂行业头部企业。
• 新材料布局：公司拟将原1万吨/年五氟丙烷项目变更为建设5000吨/年FEP和5000吨/年PVDF项目，预计总投资10.8亿元，建设期2年，标志着公司正式进军含氟聚合物领域，进一步延伸氟化工产业链。
• 其他项目推进：LiFSI、LiPF6、高纯五氟化磷、AHF技改及扩产、R116生产等项目正在顺利推进中。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

R142b及产品表现

• 2021年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢外销量分别为12.8、1.6、7.7万吨。
• 2021年R142b年度均价为8.3万元/吨，同比增长 425.0%。
• 2022Q1 R142b均价高达19.3万元/吨，同比增长 750.4%。
• R142b作为PVDF原料，供需格局短期难以扭转，价格持续上涨，公司受益显著。

项目投资与布局

• 公司拟将原1万吨/年五氟丙烷项目改为建设5000吨/年FEP和5000吨/年PVDF项目，预计总投资10.8亿元，建设期2年。
• 公司在LiFSI、LiPF6、高纯五氟化磷、AHF技改及扩产、R116生产等领域有多个项目推进。

风险提示

• 安全生产风险
• 政策变化风险
• 终端消费不振

估值与盈利预测

• 公司2022-2024年归母净利润预计为8.35、11.02、17.74亿元，EPS分别为1.37、1.81、2.91元/股。
• 当前股价对应PE为13.6、10.3、6.4倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

结论

三美股份在2021年Q4业绩表现亮眼，公司受益于R142b价格大幅上涨，毛利率提升显著。同时，公司正积极布局含氟聚合物领域，延伸氟化工产业链，未来成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司业绩有望持续增长，且行业拐点已临近，具备较高的投资价值。