20230616-紫金天风-白糖半年报_继续上行or高位回落__33页_4mb

白糖专题报告总结

一、核心观点

预计全球糖市场供应偏紧的格局将持续，国内白糖价格将围绕6800-7200元/吨区间震荡。

二、市场判断

价格区间

当前白糖价格处于高位（6800-7200元/吨），等待新的驱动因素。巴西增产压力压制上方空间，中长期供需偏紧及厄尔尼诺导致印度/泰国减产、国内进入旺季为利多因素。

利多因素

1. 本榨季国内外供需整体偏紧
2. 厄尔尼诺可能导致印度/泰国新榨季减产
3. 国内7-8月为销糖旺季

利空因素

1. 巴西本榨季产糖量同比增加

扰动因素

1. 巴西能否补足其他国家减产缺口
2. 内外糖价差是否能打开进口空间

三、节奏预判

关注以下阶段关键点：

1. 6-11月：巴西压榨进度和最终产糖量
2. 8-9月：厄尔尼诺对北半球种植区影响
3. 多因素叠加时段寻找机会

四、风险提示

1. 国储政策调控
2. 印度出口糖政策变化
3. 汇率波动影响进口
4. 汽油及乙醇价格联动变化

五、关键数据

全球糖业动态

1. ISO：22/23榨季供需差缩至85万吨；23/24榨季供需差预计达270万吨
2. 嘉利高：22/23年下调全球糖产量170万吨
3. StoneX：23/24榨季糖供应过剩130万吨

主要产区政府数据

1. 巴西：

• 23/24榨季中南部入榨量同比增幅达1676%
• 制糖比持续提升（截止6月为47%）
• 甘蔗含糖量达历史高位（12449kg/吨）
• 7月将实施新的乙醇税政策

2. 印度：

• 22/23榨季产量同比下降35%
• E20政策提前完成，影响未来出口

3. 泰国：

• 22/23榨季出口量同比增829%
• 23/24榨季产量预计增16万吨

六、中国市场动态

供需状况

1. 国内工业库存处于历史低位（5月底为27万吨）
2. 7-8月为传统消费旺季
3. 需关注9/1价差走势及国储投放

进出口情况

1. 国储糖轮出保持在60万吨/月水平
2. 配额外进口利润倒挂严重，进口量受限

基差表现

截至6月15日，9月基差达306元/吨，处于同期高位

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