20230504-开源证券-飞科电器-603868.SH-公司信息更新报告_Q1毛利率延续提升_看好推新开启新一轮产品周期_10页_1mb

飞科电器投资报告总结

公司概况

飞科电器（股票代码：603868）是一家专注于个护电器的小家电公司，主要产品包括剃须刀、电吹风和电动牙刷。公司以品牌升级和产品结构优化为核心战略。

业绩分析

• 2022年业绩：实现营业收入463亿元（同比增长155%），归属于母公司净利润82亿元（同比增长285%），扣非净利润77亿元（同比增长320%），核心驱动因素为高端产品销售占比提升。
• 2023年第一季度：营业收入137亿元（同比增长227%），归属于母公司净利润32亿元（同比增长353%），扣非净利润28亿元（同比增长235%）。毛利率提升至561%（同比增长20pct），净利率达到233%（同比增长22pct）。
• 产品表现：剃须刀和电吹风均价显著增长，2022年剃须刀售价同比上涨3208%。线上渠道销售强劲。

评级与建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为111亿元、138亿元、169亿元（原预测：2023-2024年分别为120亿元、140亿元），对应市盈率分别为291倍、234倍、192倍。
• 发展驱动力：新产品推出、渠道优化和高端产品扩展将支持新一轮产品周期。

风险提示

• 市场需求不及预期。
• 行业竞争加剧，可能导致价格压力。
• 新吹风机品类拓展进度延迟。

关键因素

• 高端产品占比增加推动均价和利润率提升。
• 直销模式占比达51%，线上渠道销量和价格表现优异。
• 个护需求恢复缓慢，但公司通过创新和质量升级保持领先。