20251214-中泰证券-轻工制造及纺服服饰行业周报_中央定调优化_两新_26年国补延续并升级_18页_2mb

报告摘要

中央定调优化“两新”，26年国补延续并升级

核心内容

中央经济工作会议明确提出优化“两新”政策，即新能源汽车和新消费领域，以促进内需增长和释放服务消费潜力。2026年国家补贴政策将延续并升级，预计补贴额度将从2024年的1500亿元增至3000亿元，补贴范围从实物消费延伸至服务消费，如养老、家政、健康等领域。政策流程也将更加便捷，减少审核环节。

主要观点

促消费政策：2025年12月1日，六部门联合印发促消费方案，提出关注轻纺板块的四条投资主线：情绪消费、消费品智能化、品牌服饰、制造升级。
重点公司表现：
- 太阳纸业：股价14.85元，2023A至2027E EPS呈上升趋势，PE持续下降，建议“买入”。
- 百亚股份：股价19.85元，2023A至2027E EPS逐步提升，PE持续下降，建议“买入”。
- 华利集团：股价59.81元，2023A至2027E EPS有波动但总体向好，PE持续下降，建议“买入”。
出口链：关注估值低位且对美收入修复在即的恒林股份和永艺股份。越南对美出口的非木材类家具金额同比+16%，环比+20.4%，美国订单恢复，Q4有望体现收入增长。2026年，关税政策趋稳、下游库存偏低、美国减费降税将推动出口景气度提升。
品牌服饰：李宁户外首家门店开业，标志着品牌形象升级。建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登等公司，以及家纺龙头罗莱家纺、富安娜、星家纺等。
包装纸：箱板纸延续上涨，纸浆价格小幅反弹，文化纸系处于底部区间，后续价格反弹可期。建议关注太阳纸业，其纸浆价格企稳回升及产能释放将改善Q4盈利。
制造出海：全球一次性卫材面层材料升级趋势明显，建议关注延江股份的无纺布制造出海机会。包装作为消费供应链的重要配套，需求爆发与出海门槛提升将带来海外厂商议价能力增强，建议关注美盈森和裕同科技。
纺织制造：己内酰胺行业开启反内卷，建议关注台华新材。同时，推荐晶苑国际、华利集团、新澳股份、申洲国际、健盛集团、南山智尚、兴业科技等具有份额提升潜力的细分龙头。
家居行业：推荐估值低位的软体龙头喜临门、顾家家居，关注敏华控股、慕思股份。定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居。智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特。
宠物用品：建议关注源飞宠物，其代工业务承接订单转移，OBM业务“匹卡噗”表现亮眼，成长空间可期。

关键信息

行业数据：
- 2025年12月8日至12日，轻工制造指数下跌1.04%，纺织服装指数下跌2.57%。
- 轻工制造细分行业涨跌幅：包装印刷（+1.45%）、家居用品（-1.75%）、造纸（-2.4%）、文娱用品（-2.56%）。
- 纺织服装细分行业涨跌幅：纺织制造（-2.2%）、饰品（-2.71%）、服装家纺（-2.74%）。
原材料价格：
- MDI、TDI价格环比上涨，软泡聚醚价格环比下跌。
- 澳洲羊毛价格快速反弹，周环比上涨2.2%，同比上涨40.14%。
- 纸浆价格环比上涨，包装纸价格延续上涨。
地产与家具数据：
- 2025年1-10月，商品房销售面积累计同比下滑6.8%。
- 家具制造业营业收入同比下滑8.4%，利润总额同比下滑21.1%。
- 1-10月家具及零件出口金额累计同比下滑5.6%。

风险提示

原材料价格大幅上涨：可能对企业成本和盈利能力造成压力。
宏观经济波动：可能影响行业整体需求。
行业政策变动：政策变化可能影响行业基本面及企业盈利和估值。
测算结果偏差：基于一定假设，可能存在误差。
信息更新不及时：公开资料可能存在滞后。
历史规律失效：当前周期可能因需求偏弱、供给过剩等因素导致历史规律不适用。

投资建议

轻工制造与纺织服装行业：整体处于底部修复阶段，建议“增持”。
重点公司：建议关注太阳纸业、百亚股份、华利集团、恒林股份、永艺股份、李宁、海澜之家、安踏体育、波司登、罗莱家纺、富安娜、星家纺、延江股份、美盈森、裕同科技、台华新材、晶苑国际、新澳股份、申洲国际、健盛集团、南山智尚、兴业科技、喜临门、顾家家居、索菲亚、欧派家居、志邦家居、公牛集团、好太太、瑞尔特、源飞宠物等。