原油市场分析及2018年展望_原油均衡价上移_供需平衡脆弱_51页_4mb
报告摘要
化工行业研究报告总结
核心内容概览
本报告分析了2018年原油市场的走势及供需格局，并对化工行业投资方向进行了推荐。报告指出，原油市场正经历由OPEC、美国和俄罗斯三足鼎立的新格局，能源结构调整对短期原油消费影响有限，但对长期趋势有深远影响。同时，报告提供了重点公司盈利预测和投资评级，为投资者提供参考。
主要观点
1. 原油市场供需格局变化
- 原油消费增长：中国和印度是全球原油消费增长的主要动力，印度预计将成为未来全球原油消费增量的龙头。
- 能源结构调整：短期内对原油消费影响有限，但长期将逐步降低对原油的依赖。
- 供需平衡脆弱：2018年全球原油需求温和增长，供给或进一步扩大，供需平衡脆弱，油价易受地缘政治和市场预期影响。
2. 供需格局变化的驱动因素
- OPEC与俄罗斯的减产协议：2018年OPEC和俄罗斯的减产协议大概率得到执行，但页岩油的高供给弹性制约了油价上行空间。
- 美国页岩油革命：美国页岩油产量和出口量显著增长，对全球原油市场影响日益增强，削弱了OPEC的定价权。
- 地缘政治影响：中东地区因宗教分歧和地缘冲突，OPEC内部凝聚力下降，减产执行能力减弱，地缘动荡威胁油价平稳。
3. 原油定价体系演变
- 定价机制：原油定价体系经历了五个阶段，从国际石油巨头垄断到期货市场主导，再到当前的多方博弈格局。
- 商品属性与金融属性：原油价格受边际供需影响显著，金融属性对价格影响较弱，但整体影响不可忽视。
- 地缘政治影响：地缘政治事件通过影响供求关系和市场预期，对油价产生间接影响。
关键信息
原油市场供需分析
- 全球原油产量：2016年全球原油产量约8888万桶/天，OPEC占37%，美国10%，俄罗斯13%。
- OPEC产能：OPEC剩余产能在10%-20%之间，但近年来因内部分裂，实际减产能力下降。
- 美国页岩油产量：自2010年起，美国页岩油产量快速增长，2016年达到885.7万桶/天，占美国原油产量的48%。
- 页岩油供给弹性：页岩油供给弹性远高于常规油井，其产量衰减快，但供给灵活，对OPEC减产政策形成制约。
原油价格预测与趋势
- 2018年原油均衡价：预计在67美元/桶左右，但供需平衡脆弱，油价易波动。
- 地缘政治影响：中东地区因宗教冲突和财政压力，地缘动荡可能持续，影响油价走势。
- 能源结构调整：非化石能源和内燃机效率提升将逐步影响原油需求，但短期内影响有限。
行业投资建议
- 重点推荐：天然气和尿素，关注民营大炼化和轻烃综合利用。
- 投资评级：
- 中国石油：增持
- 中国石化：买入
- 中国海洋石油：买入
- 新潮能源：买入
- 通源石油：增持
- 安东油田服务：增持
重点公司盈利预测
| 重点公司代码 | 股票名称 | 2017-12-27股价 | 2016年EPS | 2017年EPS | 2018年EPS | 2016年PE | 2017年PE | 2018年PE | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 601857.SH* | 中国石油 | 8.07 | 0.04 | 0.16 | 0.24 | 201.75 | 50.44 | 33.63 | 增持 |
| 0857.HK* | 中国石油股份 | 5.49 | 0.04 | 0.16 | 0.22 | 137.25 | 34.31 | 24.95 | 增持 |
| 600028.SH* | 中国石化 | 6.06 | 0.38 | 0.46 | 0.54 | 15.82 | 13.17 | 11.22 | 买入 |
| 0386.HK* | 中国石油化工股份 | 5.76 | 0.39 | 0.42 | 0.46 | 14.96 | 13.71 | 12.52 | 买入 |
| 0883.HK* | 中国海洋石油 | 11.08 | 0.55 | 0.56 | 0.73 | 20.15 | 19.79 | 15.18 | 买入 |
| 600777.SH* | 新潮能源 | 3.67 | -0.05 | 0.05 | 0.26 | -76.62 | 73.40 | 14.12 | 买入 |
| 300164.SZ* | 通源石油 | 6.21 | 0.05 | 0.12 | 0.25 | 124.20 | 51.75 | 24.84 | 增持 |
| 3337.HK* | 安东油田服务 | 0.84 | -0.07 | 0.01 | 0.03 | -11.67 | 84.00 | 28.00 | 增持 |
风险提示
- 地缘政治冲突可能引发油价剧烈波动。
- 美国页岩油产量和出口量的持续增长可能对全球原油市场造成更大冲击。
- 原油价格的长期走势受全球能源结构调整和经济形势影响较大。
图表目录（摘要）
- 图1：原油价格走势历史阶段
- 图2：全球主要原油期货合约
- 图3：WTI原油价格与美元汇率走势
- 图4：WTI原油价格走势与期货多头净头寸变化对比
- 图5：WTI原油与煤炭价格走势
- 图6：WTI原油与天然气价格走势
- 图7：原油需求同比增速与全球GDP增速对比
- 图8：原油边际供需与油价走势对比
- 图9：美国战略储备与商业库存
- 图10：美国原油出口量和市场份额
- 图11：沙特和俄罗斯原油出口量和市场份额
- 图12：俄罗斯财政赤字与油价走势
- 图13：非OECD国家原油消费增长
- 图14：2006年全球原油消费占比
- 图15：2016年全球原油消费占比
- 图16：日本原油消费与GDP
- 图17：美国原油消费与GDP
- 图18：印度原油消费与GDP
- 图19：中国原油消费与GDP
- 图20：全球原油消费结构
- 图21：全球汽车产量及预测
- 图22：全球汽车保有量及预测
- 图23：2016年非化石能源在交通领域占比
- 图24：2022年非化石能源在交通领域占比
- 图25：全球原油产量各国（组织）占比
- 图26：OPEC各国原油产量占比
- 图27：OPEC、俄罗斯、美国原油产量及增速
- 图28：全球原油探明储量分布
- 图29：全球原油生产加权平均成本
- 图30：OPEC剩余产能情况
- 图31：全球原油出口市场份额
- 图32：中东国家分属逊尼派和什叶派
- 图33：OPEC产量与油价走势对比
- 图34：美国页岩油产量和钻井机数量
- 图35：页岩油产量占比变化
- 图36：美国七大页岩油产区
- 图37：四大页岩油产区产量
- 图38：四大产区产量占比
- 图39：页岩油单台钻井机产油量提升
- 图40：美国页岩油钻井数与WTI原油价格走势对比
- 图41：美国页岩油库存井数量
- 图42：OPEC减产期间页岩油增产
- 图43：OPEC减产与油价走势对比
- 图44：俄罗斯财政盈余与油价走势对比
- 图45：OECD国家商业库存下降
- 图46：中国原油进口数量和增速
- 图47：中国原油加工量和增速
- 图48：印度原油进口数量和增速
- 图49：印度原油进口增长放缓
- 图50：2017-2018年全球原油消费预测
- 图51：油气公司资本支出情况
- 图52：OPEC产能增长情况
- 图53：美国原油总产量和页岩油产量
- 图54：美国页岩油钻井数与油价走势
- 图55：页岩油生产商净利润与自由现金流
- 图56：页岩油自由现金流情况
- 图57：页岩油生产商利息支出
- 图58：标普500能源指数低位
- 图59：页岩油生产商资金成本
- 图60：Brent-WTI价差扩大
- 图61：OPEC减产执行情况
- 图62：沙特外汇储备情况
- 图63：IMF对中东及北非各国2018年财政收支平衡油价预测
- 图64：俄罗斯财政受益于油价复苏
- 图65：美国商业库存下降
- 图66：OECD原油商业库存下降
表格目录（摘要）
- 表1：石油定价体系发展的五个阶段
- 表2：地缘政治的四个周期
- 表3：非化石燃料和内燃机效率提升对全球原油消费量的影响测算
- 表4：全球主要产油国的开采成本、现有储量和产量（2016年）
结论
- 美国在原油供给中的主导权将逐步增强，OPEC与俄罗斯的影响力相对减弱。
- 中东地区因财政压力和地缘政治冲突，对油价上涨的诉求高度一致。
- 中国和印度将继续是原油消费增长的主力，但未来增长速度将逐步放缓。
- 能源结构调整对原油消费的影响主要体现在交通领域，但短期内影响有限。
- 2018年原油均衡价预计在67美元左右，但供需平衡脆弱，油价易受地缘政治和市场预期影响。
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