> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘反复，化工价格中枢上移（行业评级：增持） ## 核心内容概览 本报告分析了2026年全球化工行业及原油市场的走势，指出地缘政治冲突对供应链的冲击、产能恢复的缓慢以及国内政策对行业的影响，最终得出化工品价格中枢上移、原油价格高位震荡的结论，并推荐部分标的进行投资。 --- ## 主要观点 ### 1. 化工品价格中枢上移 - **中东冲突**对化工品供应链造成严重影响，包括原油、天然气及炼化产能的减少，导致全球化工品供给受限。 - 亚洲及欧洲炼厂因担忧原料供应问题，开工率下降，进一步支撑化工品价格。 - **国内双碳政策**对高耗能化工品产能扩张形成制约，供给增速放缓，成本压力上升。 - 下游行业库存处于低位，存在较强补库需求，有望支撑化工品价格持续上行。 ### 2. 原油价格高位震荡 - **中东冲突**导致霍尔木兹海峡运输受阻，原油供应减少，即使战事缓和，产能恢复仍需时间，预计油价将高于战前水平。 - **OPEC+产量下降**，非OPEC+国家产量增长，但整体供需仍偏紧。 - **美国战略储备释放**及俄罗斯制裁缓解对市场有一定的支撑作用，但长期来看，供需格局仍偏紧。 - 原油价格存在**下行风险**，但受地缘政治影响，预计短期内仍维持高位。 ### 3. 供需格局变化 - **中东产能恢复缓慢**，导致全球原油及化工品供给受限。 - 亚洲炼厂开工率下降，影响化工品供给，进一步支撑价格。 - **IEA和EIA预测**2026年全球原油市场仍存在去库压力，Q4可能小幅累库，但整体供需仍偏紧。 --- ## 关键信息 ### 地缘政治影响 - **美伊冲突**引发全球能源市场震荡，布伦特原油价格在2026年2月至5月期间上涨56.22%。 - **霍尔木兹海峡**是全球25%-27%的原油海运通道，其受阻导致全球能源供应链紧张。 - **中东炼油厂和LNG设施**因袭击、火灾、预防性停产等原因，影响产能约375万桶/天（炼油）和82MTPA（LNG），占全球比重分别为3.6%和14.6%。 ### 化工品影响 - 中东是全球甲醇、乙二醇、乙烯、丙烯、尿素等化工品的重要产地，占全球产能10%-20%。 - **亚洲及欧洲**部分化工厂因原料供应问题关停或减产，影响核心化工品如乙烯、PTA、PA6等供应。 ### 国内政策影响 - **双碳考核**落地，建立刚性考核体系，推动高耗能化工品产能扩张受限。 - **企业成本分化**加剧，龙头企业有望通过降碳措施获得政策支持，中小企业则面临成本上升压力。 - **国内化工品**需求恢复带动补库，支撑价格中枢上移。 ### 原油供需分析 - **OPEC+产量下降**，主要因中东冲突导致出口受限。 - **非OPEC+国家**产量增加，但不足以弥补中东减产。 - **IEA战略储备释放**逐步退坡，叠加俄罗斯制裁恢复，全球原油市场仍维持紧平衡。 --- ## 推荐标的 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价（元） | 市值（亿元） | 2025A归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | PB2026E | 股息率（%） | 投资评级 | |----------|----------|-------------|-------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|----------|----------|----------|--------|------------|----------| | 600938.SH | 中国海油 | 32.67 | 10,154 | 1,220.8 | 1,861.3 | 1,389.7 | 8.32 | 5.46 | 7.31 | 1.82 | 3.50 | 增持 | | 601857.SH | 中国石油 | 10.66 | 18,986 | 1,573.0 | 1,903.4 | 1,617.1 | 12.07 | 9.97 | 11.74 | 1.16 | 4.41 | 增持 | | 600028.SH | 中国石化 | 5.00 | 5,728 | 318.1 | 395.9 | 448.1 | 18.01 | 14.47 | 12.78 | 0.75 | 4.00 | 增持 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 25.26 | 851 | 53.1 | 128.9 | 127.8 | 16.02 | 6.60 | 6.66 | 2.01 | 1.98 | 增持 | | 600989.SH | 宝丰能源 | 22.89 | 1,679 | 113.5 | 187.7 | 179.7 | 14.79 | 8.94 | 9.34 | 2.86 | 3.67 | 增持 | | 600346.SH | 恒力石化 | 17.13 | 1,206 | 70.7 | 135.4 | 148.5 | 17.04 | 0.52 | 0.48 | 1.60 | 2.16 | 增持 | | 603225.SH | 新凤鸣 | 18.79 | 315 | 10.2 | 25.3 | 35.3 | 30.95 | 0.40 | 0.29 | 1.41 | 1.06 | 增持 | | 601233.SH | 桐昆股份 | 22.84 | 543 | 20.3 | 55.1 | 61.0 | 26.73 | 0.37 | 0.33 | 1.43 | 0.53 | 增持 | | 000301.SZ | 东方盛虹 | 12.61 | 834 | 1.3 | 37.4 | 45.6 | 623.33 | 0.04 | 0.03 | 2.20 | - | 增持 | | 000703.SZ | 恒逸石化 | 16.78 | 641 | 2.6 | 50.8 | 54.4 | 248.23 | 0.05 | 0.05 | 2.54 | 5.66 | 增持 | | 002493.SZ | 荣盛石化 | 12.59 | 1,258 | 8.5 | 75.4 | 86.1 | 148.26 | 0.11 | 0.10 | 2.41 | 0.79 | 增持 | --- ## 风险提示 1. **原油价格大幅波动**：受地缘政治、供需变化等多重因素影响，价格可能剧烈波动。 2. **石化产品价格及价差收窄**：若需求疲软或供应恢复，价格可能回落。 3. **节能降碳政策不及预期**：若政策执行力度不足，可能影响行业转型及产能扩张节奏。 --- ## 总结 本报告指出，2026年化工品价格中枢上移，主要受中东冲突导致的供给冲击及国内双碳政策影响。原油价格受地缘政治及供需格局影响，预计短期仍将高位震荡，难以完全恢复至战前水平。推荐关注中国石油、中国石化、中国海油、卫星化学、宝丰能源等标的，同时提醒投资者关注油价波动及政策执行风险。