化工行业专题报告：生物降解塑料有望爆发增长，金发科技充分受益-20190905-西南证券-24页_2mb

生物降解塑料发展前景及金发科技受益分析总结

核心内容

生物降解塑料作为解决全球塑料污染问题的重要手段，正迎来快速增长的发展机遇。由于传统塑料难以降解，导致严重的“白色污染”，生物降解塑料在自然界中可在180天内完全降解为CO₂和H₂O，具有显著的环保优势。其主要分为生物基和石油基两类，其中石油基生物降解塑料，如PBAT/PBS，因其优异的热稳定性、力学性能和成膜性，成为未来应用的热点。此外，聚乳酸（PLA）和聚羟基脂肪酸酯（PHA）等材料也因其生物相容性和降解性能，具备广泛的应用前景。

主要观点

1. 全球塑料污染严重，生物降解塑料是未来发展趋势：

   • 全球年塑料产量超过3.5亿吨，产生超过1亿吨白色垃圾。
   • 传统塑料在自然环境中需要数百年才能降解，对环境造成严重污染。
   • 生物降解塑料可在180天内完全降解，减少对环境的负担。

2. 生物降解塑料具有显著优势：

   • 相较于淀粉改性塑料和光热降解塑料，生物降解塑料可完全降解。
   • PBAT/PBS等石油基生物降解塑料具备良好的性能，且国内原材料资源丰富，发展潜力大。

3. 全球及中国“限塑”“禁塑”政策推动需求增长：

   • 全球已有67个国家和地区实施塑料限制政策，推动生物降解材料需求增长。
   • 中国自2008年实施“限塑令”，部分省市如吉林、河南南乐县、海南等地已出台“禁塑令”，进一步推动生物降解塑料应用。

4. 下游应用广泛，替代空间巨大：

   • 塑料包装、一次性餐具、农用薄膜等市场体量庞大，是生物降解塑料的主要应用领域。
   • 快递行业年使用塑料包装物超过80万吨，外卖行业一次性塑料餐具使用量约176万吨，未来有望逐步被生物降解材料替代。
   • 农用薄膜行业因传统PE地膜难以降解，生物降解地膜具有广阔的替代空间，尤其在新疆等地已开展示范应用。

5. 金发科技作为核心受益者：

   • 金发科技是亚太最大改性塑料生产企业，具备PBAT/PBS等生物降解塑料产能，2019H1销量增长显著。
   • 公司未来三年预计归母净利润复合增长20%，给予2019年20倍估值，目标价6.6元，维持“买入”评级。

关键信息

• 全球生物降解塑料需求：2020年预计达322万吨，近五年CAGR为16.7%。
• 中国生物降解塑料需求：2018年行业规模约54.4亿元，产量达65万吨，需求量45万吨，同比增长10.2%。
• 金发科技：2019年生物降解塑料产能为7.1万吨，上半年销量2.1万吨，同比增长64.6%。
• 主要生物降解塑料：包括PLA、PBAT、PBS、PHA等，其中PLA应用最广，PBAT具有显著发展潜力。
• 环保政策推动：国家及地方出台多项政策鼓励生物降解材料的应用，如《快递封装用品》标准要求使用生物降解塑料，推动行业增长。

风险提示

• 原材料价格波动
• 新增产能可能导致市场竞争加剧
• 下游需求增长不及预期
• 汇率、毛利率波动
• 贸易摩擦影响

关键数据

行业趋势

• 生物降解塑料市场将快速增长，尤其是PBAT和PLA等材料。
• 快递和外卖行业将成为生物降解塑料的重要应用场景，政策推动将加速替代进程。
• 农用薄膜行业因传统PE地膜污染严重，生物降解地膜具有广阔的市场前景。

结论

生物降解塑料作为解决塑料污染问题的绿色材料，其发展前景广阔。随着全球“限塑”政策的推进，以及中国环保意识的提升，生物降解塑料的需求将持续增长。金发科技凭借其在生物降解塑料领域的领先地位和产能优势，有望充分受益于行业爆发式增长，是值得重点关注的标的。