20170215-广发证券-益佰制药-600594.SH-洛铂等潜力品种有望受益本轮医保调整_15页_1mb

益佰制药 (600594.SH) 详细总结

核心内容

益佰制药自2010年以来，通过外延扩张获得了多个独家或准独家潜力品种，包括洛铂、理气活血滴丸、科博肽、瑞替普酶等。公司通过并购提升了整体业绩表现，其中洛铂等潜力品种增长显著，工业板块有望触底反弹。预计2016-2018年每股收益分别为0.51元、0.64元、0.78元，当前股价16.74元对应PE为33倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 并购驱动增长
   益佰制药通过并购获得了多个具有市场潜力的品种，其中洛铂、理气活血滴丸、瑞替普酶等产品在并购后业绩明显提升。

2. 洛铂作为第三代铂类药物优势显著
   洛铂为第三代铂类药物，具有高效、低毒、无交叉耐药等特性。其适应症包括乳腺癌、小细胞肺癌和慢性粒细胞性白血病，市场潜力巨大。由于在上一轮招标中错失机会，市场发展延后，本轮招标有望推动其快速放量。

3. 理气活血滴丸具备10亿品种潜力
   理气活血滴丸是公司收购贵州民族药业获得的独家品种，具备良好的临床疗效和市场潜力。若能增补进入医保目录，将显著推动产品销售。

4. 瑞替普酶有望替代进口产品
   瑞替普酶是国产第三代溶栓药物，具有特异性高、半衰期长、价格低等优势，有望在溶栓药物市场中替代进口的阿替普酶，成为重要增长点。

5. 盈利预测与估值
   2016-2018年公司预计实现净利润分别为401百万、505百万、620百万，EPS分别为0.51、0.64、0.78元，对应PE分别为33倍、26倍、21倍，估值合理，具备投资价值。

关键信息

洛铂

• 药物特性：第三代铂类化合物，高效、低毒、无交叉耐药。
• 适应症：乳腺癌、小细胞肺癌、慢性粒细胞性白血病。
• 市场表现：2015年样本医院收入为8669万元，同比增长50.91%。
• 招标情况：因错失上轮招标，市场发展延后，本轮招标有望推动快速放量。
• 临床进展：2016年进入CSCO原发性肺癌诊疗指南，有助于推广。

理气活血滴丸

• 产品背景：公司收购贵州民族药业获得的独家品种，用于冠心病心绞痛的预防和治疗。
• 市场潜力：心脑血管药物市场规模持续增长，理气活血滴丸具备成长为10亿品种的潜力。
• 竞争优势：具备独家性，临床疗效与复方丹参滴丸相当，且具备专利保护。

瑞替普酶

• 药物特性：第三代溶栓药物，特异性高，半衰期长，出血风险低。
• 市场表现：2016年生产线通过GMP认证，2017年有望明显贡献业绩。
• 替代潜力：具备替代进口阿替普酶的潜力，价格优势明显。

风险提示

• 核心产品招标降价风险：若核心产品在招标中降价，可能影响公司盈利能力。
• 并购整合不成功风险：并购后的整合若不成功，可能影响公司整体发展。

盈利预测

财务指标

未来展望

益佰制药在肿瘤、心脑血管及溶栓药物领域具备较强的竞争力，通过并购获得的潜力品种正在逐步成为增长点。随着医保目录调整和产品推广，洛铂、理气活血滴丸和瑞替普酶等产品有望快速放量，推动公司业绩增长。公司估值合理，具备良好的投资价值。