20130722-招商证券-关注攻守兼备的机场板块_21页_930kb

航空与机场行业2013年7月上旬分析总结

核心内容

2013年7月上旬，航空与机场行业整体表现分化。航空板块受运力投放增加、需求不旺及高铁分流影响，呈现下跌趋势；机场板块则因快增长、高确定性、高分红和低估值被推荐，具备攻守兼备的特点。

主要观点

一、航空板块表现

• 市场表现：7月以来，航空板块整体下跌6.1%，其中国航、南航、东航和海航分别下跌4.5%、6.0%、6.3%和3.5%。
• 行业特征：Q2航空业呈现客座率同比小幅上升，但票价大幅下降，显示运力投入大、需求疲软。
• 运量完成情况：6月主要航企RPK增速有所提高，南航、东航增长较快，分别达12.5%。国内航线RPK增速接近，南航增速最快；国际航线增速分化明显，东航增速最快达20.3%。
• 运力供给情况：6月三大航运力供给增速较快，南航ASK增速最快（+12.1%），东航国际航线运力供给增速显著（+21.6%）。货运方面，东航AFTK增速较快，达10.8%。
• 供需关系：6月三大航客座率同比小幅提升，东航国内航线客座率增幅最大，南航国际航线客座率提升最快。货邮载运率继续下降，东航、南航均下降约4pct。
• 投资策略：鉴于宏观经济和政策不确定性，建议等待行业景气见底信号，维持“中性”投资评级。

二、机场板块表现

• 市场表现：7月以来，机场板块上涨3.5%，上海机场、白云机场等表现较好。
• 行业特征：机场板块具备快增长、高确定性、高分红、低估值等优势，在经济下行期配置价值凸显。
• 重点推荐：强烈推荐具有自贸区概念、整体上市和迪士尼预期的上海机场；审慎推荐枢纽建设显成效的白云机场。
• 财务指标：机场板块公司如上海机场、厦门空港等，EPS和PE指标显示盈利能力和估值合理。

关键信息

行业规模

• 股票家数：11家
• 总市值：1494亿
• 流通市值：1220亿
• 占比：0.5%、0.7%、0.8%

市场表现对比

• 绝对表现：1个月-10.2%、6个月-21.8%、12个月-25.5%
• 相对表现：1个月-3.0%、6个月-8.3%、12个月-18.5%

航空公司财务指标

航空公司市场表现

A-H股溢折价情况

风险提示

• 经济超预期回落
• 油价大幅上涨
• 航空突发性事件

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

分析师信息

• 罗嫣嫣：上海交通大学交通运输（规划与管理）专业学士、硕士，美国乔治亚理工学院工业与系统工程专业硕士，招商证券研究员。
• 陈舒然：清华大学学士，美国南加州大学硕士，曾供职于利丰集团美国部，招商证券研究员。
• 常涛：北京大学光华管理学院硕士，中国科学技术大学学士，曾供职于中国外运长航集团，招商证券交通行业研究员。
• 陈卓：复旦大学管理科学与工程系硕士，天津大学工业工程系学士，曾供职于DHL，招商证券物流和公路行业研究员。

总结

航空板块面临运力过剩和需求疲软的双重压力，整体表现偏弱，建议维持“中性”投资评级。机场板块则因其增长潜力、高确定性和高分红，被推荐为配置优选，建议重点关注上海机场和白云机场。