20171018-华泰证券-航空机场第三季度业绩前瞻_航空机场第三季度业绩前瞻_5页_675kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告发布于2017年10月18日，主要分析了交通运输行业及航空运输子行业在第三季度的业绩表现与未来展望。整体行业评级为“中性”，而航空运输II评级为“增持”，维持原有评级不变。报告指出，航空业三季度业绩将有所改善，但进入淡季需谨慎；机场板块利润增长稳健，具备配置价值。

主要观点

航空运输

• 三季度业绩预测：航空运输需求同比增长7.9%，涨幅较去年同期缩小2.2个百分点，其中国际需求放缓至8.4%，国内需求增长至7.6%。供给增幅减少0.5个百分点，运力投放与需求趋势基本匹配，但需求偏弱导致客座率下降0.6个百分点。
• 盈利因素：票价同比改善，人民币升值增厚利润，但油价上涨（9.4%）对利润构成压力。
• 重点公司预测：
  • 中国国航：三季度利润增长31%，前三季度增长14%，全年预计增长52%。
  • 东方航空：三季度利润增长36%，前三季度增长35%，全年预计增长67%。
  • 南方航空：三季度利润增长45%，前三季度增长17%，全年预计增长58%。
  • 吉祥航空：三季度利润增长37%，前三季度增长9%，全年预计增长15%。
• 行业展望：由于民航局收紧航班时刻分配政策，航空业面临航线结构恶化的风险，短期内缺乏上涨催化剂。报告建议关注中国国航，因其航线结构优化、投入谨慎。

机场板块

• 三季度业绩预测：受益于生产量增长、收费调整和经营杠杆，机场板块利润稳定增长。
  • 上海机场：三季度利润增长22%，前三季度增长21%，全年预计增长21%。
  • 白云机场：三季度利润下跌2%，前三季度增长7%，全年预计增长3%。
  • 深圳机场：三季度利润增长71%，前三季度增长38%，全年预计增长45%。
• 行业展望：收费改革与免税招标已告一段落，业绩稳定增长，具备配置价值。建议配置上海机场，因其反应充分，旅客消费能力提升和新开商业面积将推动非航收入增长，同时产能富裕有利于未来生产量增长。

关键信息

市场表现与估值

• 航空公司估值表：

  • 中国国航：2017年每股盈利0.76元，市盈率11.57倍，目标价10.4-10.7元。
  • 东方航空：2017年每股盈利0.52元，市盈率12.88倍，目标价7.5-7.8元。
  • 南方航空：2017年每股盈利0.79元，市盈率10.29倍，目标价9.6-10.2元。
  • 吉祥航空：2017年每股盈利0.80元，市盈率17.71倍，目标价16.4-17.6元。

• 机场公司估值表：

  • 上海机场：2017年每股盈利1.76元，市盈率22.93倍，目标价40.5-45.5元。
  • 白云机场：2017年每股盈利0.70元，市盈率18.81倍，目标价13.8-16.4元。
  • 深圳机场：2017年每股盈利0.40元，市盈率21.48倍，目标价9.5-9.9元。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 高铁全面提速
• 经济增速放缓
• 重大疫情或自然灾害等不可抗力
• 高峰时刻增长不达预期

重点推荐

估值与盈利分析

• 航空公司：航空业整体盈利受油价上涨影响，但人民币升值和票价改善有助于利润增长。
• 机场公司：机场板块盈利增长稳健，上海机场表现尤为突出，白云机场因人工成本上涨利润略有下滑，深圳机场增长显著。

总结

航空运输行业三季度业绩改善，但进入淡季需谨慎，短期内缺乏上涨催化剂。机场板块盈利稳定增长，上海机场表现优异，具备配置价值。报告建议关注中国国航的长期表现及上海机场的配置机会，同时提醒投资者注意油价、人民币汇率、高铁提速等风险因素。