20220726-东吴证券-联创电子-002036.SZ-车载摄像头量价齐升_公司护城河不断加深_3页_465kb

联创电子（002036）总结

核心内容

联创电子是一家专注于光学业务的国内领先企业，尤其在车载摄像头领域具有显著竞争优势。随着自动驾驶技术的加速渗透，公司有望充分受益于车载摄像头市场规模的快速增长，其业务前景被看好。

主要观点

• 行业前景广阔：自动驾驶技术的发展推动了车载摄像头需求的增长。根据预测，2021-2025年全球车载摄像头市场规模年复合增长率（CAGR）将达到22%，从84亿美元增长至186亿美元。
• 量价齐升：单车平均摄像头用量将从当前水平提升至L3级别的8颗，L4/L5级别的10颗以上。同时，像素、探测距离、广角等技术要求提升，带动车载摄像头价值量增长。
• 管理层重视光学业务：公司于2021年12月完成管理层换届，确立了以王卓博士、胡君剑、汪涛、李亮等为核心的光学事业副总裁班底，显示出公司对光学业务的高度重视。
• 股权激励计划：公司通过第二期员工持股计划，激励核心团队，增强公司长期发展动力。
• 技术+客户+成本优势：公司拥有模造玻璃-镜头-模组全产业链布局，具备较强的技术实力，已获得蔚来、BYD等客户8MADAS模组定点，有望更多参与模组环节，受益于供应链国产化趋势。
• 盈利预测乐观：根据东吴证券研究所预测，公司2022-2024年归母净利润分别为3.09亿元、5.06亿元、7.58亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值逐步下降：公司P/E（现价&最新股本摊薄）从2021年的152.37倍降至2024年的22.62倍，显示市场对其未来增长的预期提升。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

市场数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 自动驾驶渗透率不及预期
• 光学镜头出货不及预期
• 毛利率下滑风险

投资评级

• 公司投资评级：买入（首次覆盖）
• 行业投资评级：未提及

总结

联创电子凭借在车载摄像头领域的技术积累、客户覆盖及成本优势，有望在自动驾驶加速渗透的背景下，实现业务快速增长。公司通过管理层更迭与股权激励计划，强化了对光学事业的重视，进一步提升了市场信心。财务预测显示公司盈利能力有望显著提升，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。然而，需关注自动驾驶技术渗透率、光学镜头出货量及毛利率变化等潜在风险。