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证券研究报告总结：适度博弈（2016年10月24日至28日周报）

核心内容

本报告指出，在当前市场环境下，投资者应采取“适度博弈”的策略，关注市场短期反弹机会，同时警惕长期风险。

主要观点

• 汇率贬值：人民币兑美元汇率的贬值主要受美元升值影响，但人民币对一篮子货币仍保持稳定，NDF反映的贬值预期未扩大，表明市场对人民币长期贬值压力并未过度担忧。
• 资金面：宏观层面资金面偏宽松，10年期国债收益率下降，显示流动性环境改善。股市微观层面，融资余额持续上升，短期资金流入推动市场反弹。
• 行业策略：
  • 传统行业：关注业绩稳定与确定性增长的品种，如基建（建筑、轨交）和周期品（煤炭、有色、油气）。
  • 新兴行业：估值切换可能带动高成长板块的重估，建议关注通信、电子、计算机等行业中业绩复合增速较高的公司。
  • 主题投资：关注消费（双十一临近）与国企改革（中国联通混改）。
• 市场趋势：中短期仍将延续震荡反弹，上证综指与创业板指均处于反弹趋势中，技术面支持短期突破。

市场表现回顾

• 国内市场：上周市场表现受汇率贬值影响，但整体仍维持震荡反弹格局。
• 全球市场：全球股指表现分化，部分市场受美元走强影响承压，但仍有结构性机会。

市场趋势展望

• 中短期趋势：市场延续震荡反弹，指数处于低位，但个股活跃度上升，接近超买，形成一定背离。
• 经济政策：财政政策仍是稳增长的主要手段，货币政策趋于中性，未来资金面难以进一步宽松。
• 投资逻辑：稳增长依赖基建投资，地产与制造业投资面临压力，PPI转正为周期品带来短期机会。

资金供求分析

• 外部资金：央行持续净回笼，短期资金面偏紧，但中长期仍保持宽松。
• 股市资金：融资余额连续两周大幅上升，显示市场资金流入趋势仍在，但融资交易活跃度略有下降。
• 基金与大股东动向：偏股型基金发行热度下降，大股东减持规模较大，但部分行业仍获增持。

行业主题分析

• 传统行业：基建和周期品（如煤炭、有色、油气）是当前稳增长和业绩反弹的潜在受益者。
• 新兴行业：估值切换可能带来高成长板块的重估机会，建议关注通信、电子、计算机板块中业绩增长较快的公司。
• 主题投资：双十一临近，电商与物流板块短期受关注；中国联通混改方案落实，对国企改革形成示范效应。

估值分析

• 行业估值分化显著：大部分行业估值仍处于较高水平，仅有少数行业的市盈率（TTM）和市净率低于历史均值。
• 高估值行业：机械、计算机、电子元器件、通信和传媒等行业市盈率超过50倍，显示出较高的成长预期。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据存在延时，可能无法及时反映市场变化。

投资评级说明

• 证券投资评级：根据报告发布6个月内证券的绝对收益进行分类。
  • 买入：预期收益高于20%；
  • 增持：预期收益在5%~20%；
  • 中性：预期收益在-5%~5%；
  • 减持：预期收益低于-5%。
• 行业投资评级：根据行业相对市场基准指数的收益进行分类。
  • 超配：高于5%；
  • 全面标配：介于-5%~5%；
  • 低配：低于-5%。

免责声明

• 本报告基于可靠公开信息编制，不保证信息的真实性和完整性。
• 报告观点仅为研究分析结果，不构成投资建议。
• 报告内容未经授权不得用于其他用途，如需引用需注明出处。

总结

本报告综合分析了市场趋势、经济政策、资金供求、情绪技术及行业主题，认为当前市场短期仍有反弹机会，建议投资者适度博弈，关注传统行业中的基建与周期品，以及新兴行业中估值切换带来的重估机会。同时，需警惕汇率贬值、政策变动和市场不确定性等风险因素。