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报告摘要

申万宏源晨会纪要总结（2016年10月24日）

核心内容

美元指数与人民币汇率
- 美元指数预计年内将突破100，提前兑现，可能在11月实现。
- 人民币汇率受美元走强影响，预计年内最低点将为6.8，较去年12月31日的低点提前。
- 2017年人民币预计以5%的惯性速度继续走弱。
2017年关注重点
- 全球资产配置：关注全球经济复苏边际改善及印度政治体制改革的潜在机遇。
- 宏观经济与改革：稳增长压力加大，十九大政治体制理顺将影响市场表现；财税体制改革是2017年重点。
- 大类资产配置：债市机会可能仍存在，尤其在人民币贬值和外资套利的背景下。
- 资金供需：关注资产荒、股房跷跷板效应、险资举牌港股的行情发展。
- 结构猜想：价值风格有望延续，成长股估值切换可能带来相对收益修复；军工和军民融合子行业可能成为市场主线。

主要观点

美元指数：受美国经济复苏、加息预期及日欧疲软经济数据影响，美元指数突破100是大概率事件。
人民币汇率：美元走强将导致人民币贬值压力增大，汇率低点可能提前出现。
2017年经济：全球经济复苏仍不明确，但存在阶段性改善可能；印度政治体制理顺和改革可能成为亮点。
资产配置：市场对债市的预期偏保守，但人民币贬值和外资套利可能打开债牛通道。
股市风格：价值股表现可能优于成长股，但成长股在估值切换后可能修复相对收益。
军工行业：2017年是军工大年，政策催化和业绩兑现将推动其成为市场主线。

关键信息

行业表现：
- 涨幅前10名：铁路运输（3.65%）、运输设备（2.35%）、餐饮（2.13%）、航运（1.42%）、其他采掘（1.21%）。
- 跌幅前5名：燃气（-1.40%）、航空运输（-1.31%）、水务（-1.25%）、仪器仪表（-1.24%）、包装印刷（-1.03%）。
宏观预期调整：
- 2017年四季度百家百货线下零售额增速预期有所改善，但整体仍承压。
- 地产销售继续回落，但经济拖累股市的时间窗口可能与市场预期不同。
资金流动：
- 10月19日当周，中国股市资金净流入0.0477亿美元，债市净流入0.24亿美元。
- 全球股票基金净流出38.80亿美元，债券基金净流入27.05亿美元。
- 央行通过MLF和逆回购操作对冲流动性压力，但资金面仍偏紧。
债券市场：
- 国债收益率总体下降，10年期国债收益率降至2.645%。
- 信用利差处于低位，信用债性价比下降，关注阶段性走阔可能。
中观经济数据：
- 工业生产保持平稳，发电耗煤同比增长12.9%，高炉开工率79.2%。
- 地产销售面积同比增长7.6%，但二线城市销售下滑。
- 水泥价格指数环比上升2.4%，焦煤价格持续上涨，动力煤业绩改善。
行业周报亮点：
- 煤炭行业：动力煤价格上涨，焦煤价格持续上涨，推荐潞安环能、西山煤电等。
- 钢铁行业：钢价继续反弹，推荐马钢股份、鞍钢股份等。
- 环保公用行业：PPP模式推广、天然气价改推进，推荐桂东电力、陕天然气等。
- 交运行业：铁路板块受益于改革预期和基本面改善，推荐铁龙物流、广深铁路、大秦铁路等。
- 计算机行业：安全领域成为关注重点，推荐太极股份、同有科技、启明星辰等。

重点推荐报告

人民币最低位与美元最高位可能会提前出现：美元指数突破100，人民币汇率可能提前触及6.8。
有些“投资故事”最好别讲：强调市场力量和风险控制，警惕“国家牛”带来的泡沫风险。
债券收益率为何无视利空持续下行：供给减少、配置力量增强是主要因素。
三季度业绩同比降幅收窄：上市券商净利润同比减少48%，预计全年净利润下降48%。
计算机看好四季度，安全最具吸引力：安全行业估值低、成长性强，推荐太极股份、同有科技等。

联系人

李一民/李慧勇/李勇：人民币与美元走势分析。
王胜/傅静涛：2017年市场关注事项。
李慧勇/王健/余子珍：交运行业分析。
孟祥娟/王颖/秦泰/王艺蓉/钟嘉妮/吴伟：债券市场分析。
刘洋/孙家旭：计算机行业分析。
余文俊：华润水泥、三江化工三季报点评。
武煜：中国联通三季报点评。
周泰/刘晓宁/孟祥文：煤炭行业分析。
孟烨勇/姚洋/郦悦轩：钢铁行业分析。
刘晓宁/韩启明/王璐/高蕾：环保公用行业分析。
陆达/罗江南：交运行业分析。
王丛云：券商三季报前瞻。

总结

2016年10月24日晨会聚焦于美元指数突破100、人民币汇率调整、2017年市场预期及行业走势。整体来看，美元走强对人民币形成压力，人民币贬值预期提前。同时，2017年经济复苏前景不明朗，但印度政治改革、财税改革、PPP模式等可能带来结构性机会。在资产配置方面，债市和价值股可能占优，但需警惕“国家牛”带来的泡沫风险。行业层面，铁路、煤炭、钢铁、环保公用及计算机安全板块被重点推荐，具有较强的投资潜力。

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